民生证券-中科星图-688568-2022年一季报点评：1Q22收入增长45%；持续加大研发投入-220508

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事件：近期公司发布2022年一季报，实现营收1.4亿元，YoY+44.8%；归母净利润-96.7万元（去年同期-466.8万元）；扣非归母净利润-1531.3万元（去年同期-1294.4万元）。

1Q22业绩表现符合市场预期。

1Q22营收增长较快。

公司1Q22，1）实现营收1.4亿元，YoY+44.8%，主要是随着集团化发展战略的实施，公司进一步加强各细分市场开拓力度，扩大了业务规模；2）实现归母净利润-96.7万元，去年同期-466.8万元，主要是本期营收增长以及政府补助增加导致；3）实现毛利率48.9%，同比增长2.65ppt。

研发费用增长高达69.6%；持续扩展数字地球产品体系建设。

2022年一季度公司期间费用率同比增加2.80ppt至58.5%。

具体看，1）销售费用率17.8%，同比减少2.22ppt；2）管理费用率19.2%，同比增加0.68ppt；3）研发费用率23.3%，同比增加3.41ppt，研发费用0.3亿元，YoY+69.6%，主要是公司持续加大GEOVIS6数字地球等产品的研发投入。

公司研发成果显著，2021年围绕大数据与可视化、人工智能、空天大数据处理与应用、北斗数据引接及应用等多个方向，新增申请知识产权188项，新增获得知识产权170项，数字地球作为数字经济的新底座，有望在数字经济时代承接大量相关需求，发展空间广阔。

深入开拓细分市场，实现集团化战略布局。

2021年，公司1）GEOVIS技术开发与服务收7.8亿元，YoY+47.3%，占总收入比75.3%；2）GEOVIS软件销售与数据服务收入0.9亿元，YoY+119.3%；3）GEOVIS一体机收入0.5亿元，YoY-37.0%；4）系统集成收入1.2亿元，YoY+143.4%。

2021年，公司完成星图空间、星图测控、星图维天信、星图智慧、星图地球、星图防务6家子公司的筹建，实现集团化战略布局，在现有特种领域业务稳步增长的基础上，各子公司深入开拓数字地球细分领域市场，促进了各业务板块收入的显著增长。

应收、预付款、存货均有不同幅度增长。

截至2022年一季度末，公司1）应收账款及票据6.4亿元，较年初增加5.9%；2）预付款1.1亿元，较年初增加26.9%；3）存货1.9亿元，较年初增加13.9%，公司积极备产；4）经营性现金流净额为-2.2亿元，去年同期-1.4亿元，主要是营收增长导致支付货款增加，以及公司规模扩大人员薪酬支出增加共同导致。

投资建议：公司目前正推行集团化战略发展布局，六大业务板块为长期发展打下基础。

我们预计公司2022~2024年归母净利润分别为3.11亿元、4.36亿元、6.03亿元，当前股价对应2022~2024年PE为42x/30x/22x。

维持“推荐”评级。

风险提示：业务拓展不及预期；技术创新不及预期；需求不及预期等。