西部证券-金工量化专题报告：重构科技估值，价值配置科技龙头ETF-220511

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摘要内容科技板块经历长时间调整，4.29政治局会议稳定了市场预期，一季报披露后市场步入弱平衡状态。

科技子板块龙头均完成估值回归。

2021年开始，因基本面增速下行，科技子板块电子、计算机、医药和通信的龙头估值在市场证伪中完成重构，海康回归19倍PE，科大讯飞从65倍调至45倍PE，恒瑞医药从48倍调至38倍PE，中兴通讯从24倍PE估值底调至15倍。

龙头股估值在一季报后的5月步入弱平衡状态，Q2基本面的企稳能较大概率夯实科技龙头的估值水平。

基于调整后的估值，四大龙头目前股价处于2022年基本面价值区间内。

科技板块配置指数投资较优。

核心指数中证科技龙头指数主要配置电子、计算机、医药和通信四大板块，其中电子板块占比一半以上，前十大权重股市值占比超过50%，2019年以来指数整体走势要好于四大子板块龙头股组合。

估值不再是桎梏，5月10日基于2021净利润的PE仅21.6倍。

从成份股量化定价来看，科技龙头指数正处于底部价值区域。

科技龙头指数5月10日收盘于3137点，2022年和2023年基本面价值分别对应指数点位3370和4242点，指数收盘处于2022年基本面价值区间内。

工银瑞信发行的科技龙头ETF紧密跟踪中证科技龙头指数。

上市于2021年2月5日，科技龙头ETF今年5月10日收盘于0.603元/份，其2021~2023年基本面价值对应每份0.544元、0.648元和0.815元，该收盘价处于今年基本面价值区间内，中长期配置价值比较高，科技龙头ETF第一目标价为2022基本面价值0.65元/份。

风险提示：政策推进、科技板块基本面不及预期可能导致板块估值进一步下调。