新时代证券-力芯微-688601-首次覆盖报告：深耕模拟IC二十载，产品扩张与升级成长空间广阔-210723

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国内电源管理芯片头部公司，深耕高性能、高可靠性的电源管理芯片领域力芯微是国内电源管理芯片的龙头企业之一。

公司深耕电源管理领域近20年，具备覆盖电源转换、电源防护等多类别设计平台的先进、成熟的技术体系。

2020年公司实现营业收入5.43亿元，同比增长14.38%，归母净利润0.67亿元，同比增长64.11%。

2021Q1公司实现营业收入1.67亿元，同比增长45.10%；实现归母净利润0.24亿元，同比增长30.55%。

在行业高景气下，公司的毛利率稳步上升，2020年达29.3%，21Q1达到31.01%。

随着公司电源管理芯片产品类型不断丰富，并积极研发和推广智能组网延时管理单元、信号链芯片等其他类别产品，公司经营业绩将稳步攀升。

电源管理芯片市场规模扩张，国产替代推进背景下公司成长空间广阔TransparencyMarketResearch数据显示，2018年全球电源管理芯片市场规模约为250亿美元，预计至2026市场规模将增长至565亿美元，CAGR为10.69%，且其中最主要的增量是以中国内地为主的亚太地区的增长。

公司作为国内领先的电源管理芯片设计企业之一，通过多年的研发积累和技术经验，在技术水平、生产工艺和产品质量等方面已接近国际先进水平，凭借优质的产品品质、快速反应的研发体系和差异化服务，在特定领域中具备与TI、ONSemi、DIODES、Richtek等全球知名IC设计公司竞争的实力，部分产品性能指标达到或超过国际品牌的竞标产品，具有较强的替代优势。

公司产品布局完整，持续加强研发，核心竞争优势明显，未来增长可期公司已开发形成了500余种型号的产品，覆盖了电源转换芯片、电源防护芯片、显示驱动电路等主流电源管理芯片，最终形成了大量具备低噪声、高PSRR、低功耗等性能的产品系列，实现了科技成果与产业的深度融合。

同时，公司基于在手机等消费电子应用领域的市场地位，以市场需求和技术前沿趋势为导向，持续研发全系列、高品质的电源管理芯片，并持续布局信号链芯片市场，致力于打造领先的电源管理芯片技术平台。

盈利预测、估值与评级我们预计公司2021-2023年营业收入分别为7.89、10.86、14.59亿元，归母净利润分别为1.32、2.0、2.82亿元，对应EPS分别为2.06、3.13、4.41元/股，首次覆盖，给予力芯微“强烈推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧、境外销售风险等。