中银国际-芯朋微-688508-深耕电源管理IC，多领域驱动成长-210723

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公司是国内领先的电源管理IC设计企业，在ACDC等领域具有较深的技术积累，产品广泛应用于家电、各类移动数码设备、智能电表、工控设备等。

终端产品智能化和客户供应链国产化需求，将为公司带来新的成长机会。

首次覆盖给予增持评级。

支撑评级的要点国内领先的模拟IC企业，深耕电源管理IC领域。

公司自成立以来，一直专注于电源管理芯片的研发设计和销售，致力于为客户提供高效能、低功耗、品质稳定的电源管理IC，已形成家电类、标准电源类、移动数码类和工业驱动类四大产品线。

公司核心管理层在IC行业从业多年，产业经验丰富。

2017年以来，公司营收、净利润规模持续增长，2020年上半年营收规模1.56亿元，同比增长7.37%；实现归母净利润0.32亿元，同比增长19.69%。

模拟IC市场空间大，国内企业快速成长。

模拟IC产品类型按照功能主要分为电源管理芯片和信号链路芯片两类。

电源管理芯片主要用于电源的管理、监控和分配，广泛应用于各类电子设备。

根据ICInsights数据，全球电源管理芯片的市场规模约250亿美金。

从目前市场格局看，德州仪器、亚德诺等全球前十大模拟IC芯片供应商约占整个市场60%的份额，国内模拟IC企业产销规模相对较小，但在供应链国产化需求的推动下，有望迎来新的发展机遇，未来成长可期。

四大领域驱动，持续成长可期。

公司专注于电源管理IC设计，具有较深的技术积累，特别是在AC-DC芯片领域。

家电类市场方面，在小家电市场公司市占率领先，白电市场的拓展将为公司带来新的增长空间。

标准电源类业务方面，快充、无线充电、TWS耳机市场的兴起，给公司带来新的成长机会，品牌客户突破也将带来毛利率的提升。

在工控市场，公司产品应用包括工业自动化设备、智能电表、智能断路器等，毛利率相对较高，电网智能化升级也将为公司带来增量市场机会。

在数码类市场，品牌客户市场的突破将带来公司收入规模和盈利能力的提升。

估值预计公司2020-2022年的EPS分别为1.24/1.78/2.40元，当前股价对应的PE分别为80/56/41倍，首次覆盖，给予增持评级。

评级面临的主要风险客户推广进度低于预期；国产替代进度不及预期；人才储备不及预期。