中银国际-建筑行业2021年报及2022一季报综述：央企与地方建企业绩稳增，专业工程业绩承压-220510

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建筑行业2021年报及2022一季报公布完毕，建筑央企与地方建筑企业维持业绩稳增，新签订单情况较好，表现较突出。

专业工程相关板块业绩普遍承压，设计咨询板块现金流好转。

建筑央企业绩和新签订单稳步增长，中国建筑保持领先：2021年，建筑八大央企营收合计60,759.1亿元，同增14.5%；归母净利合计1,498.5亿元，同增12.8%；2022Q1建筑八大央企营收合计15,417.5亿元，同增17.8%，归母净利合计386.1亿元，同增17.0%。

2021年八大建筑央企经营现金流净额为518.3亿元，同减72.9%，ttm口径下2021Q3以来现金流流出加快。

2021年八大建筑央企新签订单金额合计12.9万亿元，同增15.2%；2022Q1新签订单金额为3.2万亿元，同增21.2%。

受益于专项债提前下达和较高的基建投资增速，2021Q4以来央企基建订单稳步增长。

横向对比各建筑央企财报指标，中国建筑表现最优。

地方建企业绩稳增，房建订单保持高增速，民企业绩承压，工建板块业绩持续增长，海外板块业绩回升：2021年上市地方建筑企业合计营收8,975.7亿元，同增73.8%；归母净利216.7亿元，同增84.4%；2022Q1地方建企合计营收1,778.3亿元，同增4.6%；归母净利37.1亿元，同增15.3%。

房建订单保持高增速。

建筑民企业绩承压，经营现金流同比降幅较大；工业建筑业绩持续增长，经营现金流量净流出加快；海外板块疫情恢复后业绩回升，现金流表现强劲。

园林、装修板块业绩承压，装配式建筑板块业绩稳增，设计咨询板块营收同增利润同减：专业工程细分板块中，园林、装修板块业绩承压，营收下滑、成本上升以及减值计提共同导致板块亏损；装配式建筑板块2021年以来业绩增长稳健，2021年营收612.6亿元，同增32.0%，归母净利29.1亿元，同增12.9%；2022Q1营收130.4亿元，同增15.5%，归母净利5.8亿元，同增2.2%。

装配式建筑板块经营现金流净流出规模缩小，板块应收账款仍受地产资金紧张带来的压力。

设计咨询板块营收同增利润同减，2022Q1现金流情况好转，销售收现率大幅提升。

重点推荐建议关注装配式建筑设计龙头华阳国际，以及稳增长主线下业绩及订单金额持续提升的基建板块。

评级面临的主要风险风险提示：装配式建筑推进不及预期，制造业投资增速回升不及预期，宏观流动性收紧。