广州期货-一周集萃~聚烯烃：成本支撑与弱需求对抗，聚烯烃下行空间有限-220508

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　　行情回顾:截至2022年5月6日收盘，PE主力合约收于8774，环比上周涨0.10%:PP主力合约收于8759，环比上周上涨0.42%。本周行情与上周所述的“下游节前或按需备货聚烯经有望止跌回升”基本一致。近期聚烯经行情与原油相关性依旧较大，但供需恢复不佳以及库存的高企制约了盘面上涨的可能。临近周末原油虽出现两次上行，但聚烯经并未如愿跟涨，预计成本端交易逻辑后期会有所减弱，除非短期原油出现大幅度波动。
　　逻料观点:上筹原油方面，欧盟即将对俄罗斯石油实施加剧了市场对原油供应短缺的担忧，美国汽油期货涨至历史高点也支撑了原油期货市场气氛。其中，布伦特原油2022年6月期货结算价每桶为112.39美元，比前一交易日上涨1.49美元，涨幅为1.3%。上游动力煤方面,市场暂稳运行，港口成交较少。日耗淡季回落，供应端由于安全检查小幅缩减，但对比需求降幅更大。5月5日动力煤收于860元每吨，收涨4.62%。上游小结一下，本周原油高位上行。当前油制聚烯经的理论生产成本为9943-10600元/吨，从动态利润测算方面，油制聚烯经双雄的利润均为负值，因此原油给予盘面的底部支撑依旧，聚烯经不宜过分看空。在油制利润不佳下，预计后市部分油制企业将被动降负荷运行或延长装置检修时间。煤制聚烯经方面，在当前国家稳价保供的大环境下，煤制聚烯经的利润得以恢复，但目前仍然处于价格低位中，同样给盘面带来有力的底部支撑。
　　年存方面，本周聚乙烯生产企业样本库存量为46.87万吨，环比下降6.78万吨(-12.64%)，库存趋势有涨转跌。主因在利润不佳下，生产企业停车装置较多，国内供应持续减少，叠加国家宏观上降准、未来积极调整银行拨备率等利好信息提振经济发展，化工品市场心态好转，交投气氛尚可，资源消化加快，因此聚乙烯生产企业库存下跌。本周聚丙烯总库存量为90.71万吨，环比增加1.43万吨(+1.60%) ,较上周小幅增加。主因疫情影响物流运输，工厂接货积极性不强，大大制约贸易的流动。整体来看，本周聚烯经库存涨跌互现。下游工厂刚需采购力度不强，市场对后市的信心仍然不自信:生产企业则积极降负去库，因此市场价格略有上涨。生产企业虽去库较快，但难以带动市场价格持续推涨。
　　蒗置检修和新增产能方面，首先我们来看一下PE的生产情况，本周PE开工率为72.6%，环比上升3.1个百分点，本周PE的生产开工率持续保持低位。装置检修方面，本周新增中科炼化35万吨HDPE装置停车检修，万华化学和塔里木石化共计65万吨HDPE装置将在本周开车重启。预计本周装置损失量为10.54万吨，虽环比减少2.63万吨，但产能减少量依旧处于高位。新装置方面，新投产装置方面，05合约前计划投产的装置已全部开车,09合约前仅一套连云港石化的低压装置计划开车，未来预期供应压力不大。接下来我们来看一下PP的生产情况，本周PP开工率为77.01%，维持低位和PE总体情况类似，生产利润低下对开工的影响已经部分兑现。装置检修方面，本周有多套装置计划临时检修，具体来看有茂名、浙江石化和蒲城清洁能源共计102万吨产能装置停车，与此同时，本周有东明、茂名和大港石化60万吨产能装置开车重启，预计本周产量环比将继续减少。新增产能情况方面，镇海炼化已经成功产出粒料，但05合约前的新装置投产多延迟，09合约的投产压力有所增加。近期可能新增的装置中，华亭煤业16万吨产能装置仍在调试，鲁清石化30万吨产能装置则有延迟开车或降负生产的预期。整体看，在以原油为主要生产原料的聚烯经企业利润均维持负值的情况下，本周聚烯经双雄的开工负荷再度出现回落，油化工企业多保持降负生产以保证生产效益。但因为我国聚烯经产能基数较大，当前供应端的收缩对供需压力的缓解依旧不足。对盘面的强力提振还需要上游生产企业有持续性和大面积的停产动作，以及下游需求的恢复。
　　下游方面，PE下游方面，本周农膜开工率为42.2%，环比下降1.6%,地膜逐步走向淡季，但棚膜旺季尚未启动。当前地膜开工在55%-60%左右，在需求进入收尾阶段，订单跟进放缓，厂家开工有所回落，甚至有部分小加工厂面临缺单的情况。目前山东地膜均价在10000元每吨的区间，下调约100元每吨，生产利润在历史中等位置。地膜需求短期相对稳定，在多地疫情趋缓下，前期的物流运输问题得到解决，整体需求持续走强，但后市需求预计逐步收尾。棚膜方面，伴随多地管控放松，开工有上涨空间，但因为上半年通常为棚膜需求淡季，因此后续订单预计增量有限。当前农膜原料库存处在历史中低位，后续疫情若有所缓解，膜企或仍将积极刚需不库，对PE盘面形成利好。再提一下低压制品情况。目前管材企业开工逐步恢复，HDPE管材开工尚可，HDPE拉丝下游篷布、遮阳网和渔网等开工恢复，订单维稳。低压的终端需求暂时维稳:PP下游方面，本周BOPP和塑编开工率与上周持平、共聚注塑的开工率则小幅上升。BOPP本周价格回升在11300元每吨左右，动态生产利润为1100-1150元每吨，处历史中等位置，部分企业有让利出货的政策。当下BOPP处于下游开工受阻、货物运输受阻的环境当中，短时间内市场需求恢复预计难言乐观。目前BOPP企业未交付订单多数在4-7天之内，少数年单至4月中旬，对行情支撑有限。预计只有在原料库存大幅削减后，BOPP企业才有低价、刚需备货的需要。塑编方面，目前生产利润为负但逐步修复，终端水泥和化肥产量稳步提升，后续塑编的需求预计将持续跟进。综合来看，目前聚乙烯农膜需求在北方地区疫情减缓下持续跟进，主力地膜在旺季尾声加码生产。聚丙烯方面主力BOPP膜企新单成交有限，且下游需求在BOPP价格松动后有减少预期。
　　行情晨望:国际油价相对坚挺，央行降准、物流好转预期等多重利好支撑塑料价格走势。上游石化减产降员效果显著，但下游需求难有实质性改观，北方农膜地膜临近结束，工厂坚持按需采购模式，整体成交有限，后市预期社会库存缓慢消耗。但下周下游企业有五一节前备货需求，塑料需求有望改善，预计PP. PE将有望止跌回升。
　　操作建议:观望为主。LLDPE主力合约价格区间为8800-9300元/吨，PP主力合约价格区间为8550-8900元/吨。