东证期货-美国经济加息分析：穿透表象的迷雾-220502

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★70-80年代-滞胀时期的加息70年代布雷顿森林体系瓦解后，美国陷入了凯恩斯主义的经济驱动方式，货币政策为财政政策服务，引起了通胀预期的明显上升，叠加能源危机，出现了滞胀的局面，美联储整体加息落后于曲线。

★80-90年代-先发制人的加息沃尔克开始了针对滞胀的先发制人的加息模式，大幅提高利率来控制通胀预期，经历了非常曲折的加息过程，终于美联储成功控制了通胀预期，并且把美联储的政策锚定变为了稳定通胀预期。

★90年代之后的加息-相机决策2000年后，美联储在通胀预期非常稳定的状态下，加息变为了相机决策，加息在增长和通胀之间做权衡，08年金融危机后，低通胀和低增长的特点使得美联储加息幅度缓慢并且力度较低。

★加息要点分析-穿透表象的迷雾美联储加息主要是对于产出缺口的确认，大部分时间，加息后产出缺口上升，失业率走低，但是滞胀阶段往往加息后产出缺口走低，因此目前的状况接近于滞胀阶段的加息，美联储提出“前置加息”的政策加息曲线左移，但是受制于债务和经济周期，本次加息周期将会较短。

★投资建议：美元短期受到紧缩预期走强，中期滞涨局面不改对于美元施加走低压力。

★风险提示：美国经济韧性超预期。