渤海证券-期权周报：市场波动预期提升，尾部风险预期下降-220509

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金融期权市场表现金融期权方面，50ETF期权成交活跃度大幅下降，上周日均成交量为200.35万张，较前周减少40.08%，综合50ETF期权的成交及持仓信息来看，上周投资者情绪较为中性。

沪深300期权方面，华泰柏瑞300ETF期权成交活跃度最高，日均成交175.00万张，成交额13.85亿元；沪深300股指期权日均成交11.29万张，成交额8.15亿元；嘉实300ETF期权日均成交29.00万张，成交额1.83亿元，成交活跃度总体有所下降。

综合沪深300期权的成交及持仓信息来看，上周投资者情绪较为中性。

波动率方面，目前50ETF期权波动率指数为23.70，沪深300期权波动率指数分别为24.55、24.75和25.37，相对前周小幅提升，现处于历史中等水平；目前50ETF期权偏度指数为101.65，沪深300期权偏度指数分别为104.55、103.94和103.27，总体上有所回落，现处于历史中等水平。

总体而言，投资者对后市的波动预期提升，尾部风险预期下降。

商品期权市场表现商品期权方面，综合成交和持仓信息来看，投资者橡胶、沪铝、PVC、棕榈油期货后市走势态度较为乐观，对豆粕、白糖、沪铜、玉米、铁矿石、PTA、甲醇、黄金、菜粕、LPG、塑料期货后市走势态度较为中性，对棉花、沪锌、聚丙烯、原油期货后市走势态度较为谨慎。

策略推荐对于长线投资者，仍然建议采取备兑策略，结合目前的市场趋势和隐含波动率水平，可以选择卖出虚值期权，长期来看，备兑策略相对于标的指数可以取得更好的收益风险比。

对于中短线投资者，近期可以以中低仓位持有做空波动率的策略。

目前波动率指数处于年度中枢以上，历史均值附近，做空波动率策略的收益风险比相对前期有所提升，从海外市场来看，避险情绪仍然较高，50ETF期权波动率指数与VIX指数的差值仍为负值，隐含波动率如有冲高可以逢高加仓。

近期在构建策略时可以加以保护，可采用蝶式组合、日历价差组合等。

风险提示：突发事件造成市场剧烈波动的风险。