中信证券-晨会-220509

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　　▍ A股策略聚焦20220508—内外压制高峰已过，积极布局四大主线
　　投资策略｜国内疫情高点已过，外部压力逐步缓解，复工复产循序渐进，支持政策落地提速，市场极端悲观情绪已充分释放，预计5月将开启持续数月的中期修复行情。首先，本轮国内疫情改善趋势明确，上海疫情持续稳步好转，复工复产循序渐进；在政治局会议全面定调后，政策进入加速落地期，预计4月国内宏观数据年内筑底后，在5月将出现边际改善。其次，美联储极致紧缩预期基本落地，后续超预期紧缩概率低，人民币贬值主因是经济预期走弱，贬值压力最大的窗口已过。最后，市场极端悲观情绪充分释放后，盈利预期，指数估值，机构仓位都已充分下修，对负面因素反应钝化，对积极信号更为敏感，A股中期修复行情临近，建议积极布局现代化基建、地产、复工复产和消费修复四大主线。
　　▍债市启明系列—结构性工具频现，对市场有何启发？
　　固定收益｜今年4月以来，央行已先后推出4400亿元再贷款工具，具体包括科技创新再贷款、交通物流领域再贷款、支持煤炭清洁高效利用专项再贷款额度以及普惠养老领域再贷款。再贷款工具被频繁使用，意味着基础货币投放方式正发生变化，总量层面的宽松将更克制，政策效果更强调精准直达。短期内国债利率或将维持震荡，城投和地产债等领域的机会可能更多，权益资产配置性价比上升。
　　▍基础设施产业重大事项点评—县城城镇化建设意见出台，受益行业有哪些？
　　基础材料和工程服务｜中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》（下称《意见》）。县级城镇化将成为提升我国城镇化率、改善区域间基建水平和质量不平衡的抓手。县城城镇化相关政策将有利于1）解决地方投融资问题，推动传统基础设施建设；2）做实县城产业和人口，夯实县域房地产市场需求；3）推动县城基础设施建设和质量提升，带来老旧小区改造、数字化新基建、地下管网改造、生态修复、环保治理的相关需求提升。
　　▍美股科技巨头系列报告15—MAAMG一季报：整体符合预期，关注持续高通胀对基本面反噬风险
　　前瞻研究｜MAAMG一季度实现收入同比+12%，两年复合增速26%，整体符合市场预期，但高通胀、供应链等宏观扰动仍持续、且部分边际加强。行业层面，云计算板块收入增速、储备订单、毛利率等指标继续好于市场预期，我们判断中短期有望继续维持高景气度；高通胀、去年同期高基数等继续对互联网板块（电商、在线广告）业绩构成压制，但下半年预计有望显著改善，不宜过多担忧；消费电子（个人PC、智能手机）短期料将继续维持低迷，且OEM厂商将面临进一步去库存风险，但不乏结构性亮点（商用PC、高端智能手机等）；同时受益于云计算高景气度，数据中心硬件（服务器等）需求全年有望维持向上，且预计下半年好于上半年，同时持续偏紧供应链亦有利于硬件厂商毛利率的改善。面对当前复杂的宏观环境，以及市场不断加剧的“持续高通胀(流动性快速&超预期收紧)、经济内生动能放缓”的担忧，我们预计市场短期将继续维持高波动，同时高确定性、低估值的科技巨头的相对配置价值将不断凸显。我们继续维持此前的判断和推荐观点，未来6-12个月维度，我们对个股的偏好顺序依次为：亚马逊、微软、苹果、谷歌、Meta等。
　　▍保险行业2022年一季报综述—财险量价齐升，寿险完成筑底
　　非银行金融｜财险行业已经走出了不利阶段，头部财险公司正面临量价齐升的良好局面，是中长期机会，具有五大优势：消费属性+运营属性+服务属性+入口属性+政策友好，中国财险是保险首选标的。寿险行业预计今年完成筑底，银保业务成为主要增长点，当前寿险股价值包括牌照价值、资产负债表价值和转型带来的未来价值，重点关注专注中高端市场、未来价值更加清晰的友邦保险。关注极低估值的中国人保H。
　　▍电子行业2021年报&2022年一季报总结—一季度板块持续分化，关注结构化机遇
　　电子｜复盘2022年一季报，电子行业各细分板块业绩表现进一步分化，其中半导体板块下的IGBT、设备、MCU、模拟、代工制造等细分赛道仍保持相对景气。展望未来，我们建议重点关注1）创新增量蓝海：确定性强的纯增量下游产品赛道，如汽车电子和AIoT有望为电子行业各板块带来增长新动能；2）业绩明确细分：消费电子关注果链和折叠屏；半导体关注设备国产化、优质设计公司，以及IGBT、MCU、模拟等具备高确定性增长逻辑的细分品类。
　　▍金属行业澳洲锂矿生产经营跟踪（2022Q1）—澳洲锂精矿价格飙升，中国锂企业盈利承压
　　金属｜澳洲锂精矿产量连续两个季度下滑导致锂行业供应紧张局面加剧。锂精矿价格在22Q2预计飙升至5000美元/吨以上，将导致中国锂盐企业的盈利空间收窄。成本支撑下，锂价或能在2022年中止跌，建议关注锂资源自给率高的天齐锂业、赣锋锂业、盐湖股份、永兴材料等。