国金证券-富临精工-300432-Q1业绩高增，铁锂产品量价齐升-220426

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业绩简评1）2021年业绩：公司全年实现营收26.56亿元，同比+44.01%；归母净利润3.99亿元，同比+20.85%；扣非归母净利润2.38亿元，同比-15.28%。

2）1Q2022业绩：公司营收16.54亿元，同比+212.24%，环比+73.38%；归母净利润2.11亿元，同比+108.69%，环比+31.88%；扣非归母净利润2.11亿元，同比+154.96%，环比+904.76%。

经营分析铁锂：1）单吨净利：公司铁锂正极Q1出货预计1.35万吨，单吨净利润8000元/吨以上，超出市场预期。

2）产能：随着公司22H2扩产6万吨项目达产，我们预计公司22、23年铁锂正极有效产能可达7万吨、12.2万吨。

3）产品力：公司是目前市面上唯一一家大规模量产使用草酸法制备磷酸铁锂的公司，而草酸法制备铁锂正极拥有压实密度高，能量密度高等特点适配铁锂高端动力电池。

4）客户：公司深度绑定宁德时代，目前宁德时代和晨道资本分别持有公司子公司江西升华20%的股份。

我们预计公司70%以上铁锂产品供应宁德时代。

汽车零部件：产能：公司已有变速箱电磁阀年400万台/套、电子水泵年60万台/套、电子油泵年30万台/套、GDI泵壳年100万台/套、齿轴及壳体13万件/年。

客户：公司已有大众、通用、丰田等外资及合资品牌，以及上汽、北汽、长安、吉利及长城等国内自主品牌，形成国内市场为主、国外市场逐步突破的市场格局。

智能电控：公司依托联合电子、华为，在车载电驱动减速器持续爬坡增量基础上，形成系统集成优势。

目前，公司车载电驱动减速器年产能为33万台/套，其中二期18万台/套产线正批量供应华为。

盈利调整与投资建议根据我们对22-23年公司铁锂价格及产量最新预测，微调公司22-23年归母净利润至7.40、11.14亿元，预计2024年归母净利润为13.46亿元，对EPS为0.914、1.376、1.662元，当前股价对应2022年16倍PE，维持“买入”评级。

风险新能源汽车销量不及预期；市场竞争加剧风险；行业产能过剩的风险。