中银国际-捷捷微电-300623-产品结构持续升级，车规产品进展显著-220504

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近日，公司发布2022年一季报：2022年第一季度，公司实现营业收入3.74亿元，同比增长2.46%，实现归母净利润1.00亿元，同比增长0.08%。

董事会审议通过《关于对外投资的议案》，控股子公司捷捷南通科技拟建设高端功率半导体产业化建设项目（二期），总投资约6.50亿元。

支撑评级的要点产品结构持续改善，MOSFET收入持续增长。

2022年第一季度，公司实现营业收入3.74亿元，其中，晶闸管业务营收占比23.22%，防护器件营收占31.46%，MOSFET营收占比42.35%，产品结构持续改善，MOSFET占比进一步提升。

毛利率方面，1Q22毛利率为49.89%，同比增加0.48pct。

1Q22销售费用率为2.33%，同比减少0.6pct；管理费用率8.11%，同比减少0.1pct；财务费用率为1.39%，同比增加1.57pct。

深化高端功率半导体布局，缓解产能瓶颈。

公司南通高端功率半导体器件产业化项目主要配套无锡和上海MOSFET团队，一期项目计划于2022年第三季度开始试生产。

该项目的投产将有助于推动公司高端功率半导体发展，缓解MOSFET产能紧张。

同时，公司公告拟推进二期项目建设，总投资6.50亿元。

二期项目的建设将进一步提升公司高端产品能力，增强市场竞争力。

持续加大研发投入，车规产品进展显著。

近年来，公司持续加大研发投入，丰富产品类型，提升市场竞争力。

2022年一季度公司研发投入0.39亿元，同比增长46%。

在车规产品方面，公司已有部分TVS产品应用于新能源汽车领域，并推出多款车规级功率MOSFET，严格遵循IATF16949品质管理体系及AEC-Q101可靠性验证标准，部分产品已在新能源车上实现车用，预计今年将陆续会有新的车规级新产品推向市场。

估值预计公司22-24年的EPS为0.826/1.026/1.244元，当前股价对应的PE分别为23/18/15倍，维持“买入”评级。

评级面临的主要风险行业景气度下滑；产能扩充低于预期；重点领域拓展不及预期。