平安证券-生物医药行业周报：按病种分值付费（DIP）规程发布，或将推动进口替代加速-210725

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行业观点：按病种分值付费（DIP）规程发布，或将推动进口替代加速。

7月15日，国家医保局印发了《按病种分值付费（DIP）医疗保障经办管理规程（试行）》。

该规程的发布，将进一步提高医疗保障基金使用效率，积极稳妥推进区域点数法总额预算和按病种分值付费，规范DIP的经办管理工作。

规程明确了DIP业务的主要内容，具体包括七项：（一）完善协议管理，建立健全医保经办机构与定点医疗机构协商谈判机制；（二）按照全国统一的业务和技术标准，加强数据治理，为DIP业务开展提供支撑；（三）实施区域总额预算管理，合理制定DIP支付预算总额；（四）确定统筹地区病种分值和医疗机构等级系数；（五）开展审核及月度预结算，也可按月结算；（六）开展年度清算，计算各定点医疗机构DIP年度清算医保基金支付金额；（七）强化DIP全流程监测，加强考核评价。

此次规程的发布，是希望藉此控制整体医疗费用的支出，降低患者和医保的支付压力。

我们认为这将进一步推动国产替代的进程。

经过近年的发展，国产医药产品质量相比以前有了显著的进步，政府也正以仿制药一致性评价、推动生物类似药研发、优秀国产医疗设备遴选等方式鼓励国产产品实现进口替代。

但目前在大型医院中，大部分进口产品，尤其是高端器械仍占据很大的市场份额。

背后的原因众多，但很重要的一点在于进口产品价格绝对值大，且相当一部分省市采用进口设备提供医疗服务时收费定价更高，医院有动力使用进口产品。

而当按病种分值收费实现后，国产产品的低价格对医院有着很大的吸引力。

二季度基金持仓情况梳理：2021Q2，医药基金整体处于超配状态。

2021Q2，全基金医药生物持仓占比达到了14.56%，环比上升1.02个百分点。

扣除指数基金和医药基金后的持仓占比为12.59%，环比增长2.7个百分点。

医药股整体市值占A股的比为10.37%，环比增长0.68个百分点。

我们认为医药持仓占比提升主要有以下三个原因：1）海外疫情的持续以及国内疫情的小幅反复，使得疫苗整体需求提升；2）医药行业众多板块业绩增长确定性较强，如在2020年低基数上实现快速增长的医疗服务板块、需求不断提升的CXO板块等；3）一些细分板块的成长有较好的持续性，如创新板块、消费型医疗板块等。

个股方面，根据2021Q2公募基金持股总市值及持有基金数可以看出，排名前十的标的仍然以创新（药明康德、迈瑞医疗、泰格医药、恒瑞医药、药明生物、康龙化成、凯莱英）和自主定价（爱尔眼科、通策医疗、智飞生物、长春高新）领域为主。

投资策略：2018-2021年以来，行业政策方向已经明晰，我们预计未来相当一段时间仍处于行业政策密集推广的阶段，建议回避受政策压制领域，坚守政策免疫且符合行业发展趋势的高景气细分龙头。

主线一：由创新驱动的临床需求。

随着技术实力的提升以及审批环境的改善，中国无论从药品还是器械行业，均迎来自主创新的收获期，同时激活了CRO、CMO等相关外包产业链，重点推荐：恒瑞医药、凯莱英、药石科技、东诚药业、智飞生物、康宁杰瑞、九典制药、心脉医疗；主线二：迭代升级的美好生活需求。

随着人均可支配收入的稳定增长，我国居民对医疗卫生领域的需求逐步提升，消费型医疗在我国的需求不断提升。

同时，消费型医疗均为自费产品，有自主定价权，免疫控费政策。

重点推荐：通策医疗、爱尔眼科、锦欣生殖。

行业要闻荟萃：1）药监局附条件批准真实生物的双靶点艾滋病1类新药阿兹夫定片上市；2）恩华药业新型免疫疗法Protollin获FDA临床试验批准；3）神州细胞的首款国产重组人凝血因子VIII获批上市；4）亿帆医药交联玻璃酸钠注射液的上市申请获NMPA受理。

行情回顾：上周A股医药板块下跌2.42%，同期沪深300指数下跌0.11%，医药行业在28个行业中排名第22位。

上周H股医药板块下跌5.24%，同期恒生综指下跌2.98%，医药行业在11个行业中排名第11位。

风险提示：1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。