渤海证券-期权月报：市场宽幅震荡，波指中枢抬升-220506

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核心观点：行情回顾2022年4月，上证50和沪深300两个期权标的指数均是呈探底回升走势，振幅仍然较高，市场成交热度小幅下降，博弈情绪不高。

从各波动率指数来看，多数时间在20上方波动，受疫情扰动、海外市场等因素影响，避险情绪一度明显提升，波动率指数快速升至30左右，随着市场企稳，目前已回落至历史均值附近。

美股市场与中国市场的波动率指数差值相对维持稳定，受美联储加息预期及部分权重股业绩不及预期的影响，美股市场持续调整，VIX指数升至30以上，目前中美波动率指数差值达到-10以下，且仍处扩大的趋势。

期权策略表现波动率交易策略：截止至2022年4月29日，50ETF期权波动率主观择时交易策略4月份收益率为1.14%，2022年收益率为3.17%；2020年3月跟踪以来年化收益率为11.91%，最大回撤为1.08%。

指数增强策略：根据综合解决方案，指数增强策略2022年收益率为-9.36%，超额收益率为4.96%，2020年6月跟踪以来总收益率为10.62%，超额收益率为15.27%。

固收+策略：期权固收+策略组合2022年收益率为-3.34%，2021年10月跟踪以来收益率为-0.09%，最大回撤为5.68%。

策略推荐对于长线投资者，仍然建议采取备兑策略，结合目前的市场趋势和隐含波动率水平，可以选择卖出虚值期权，长期来看，备兑策略相对于标的指数可以取得更好的收益风险比。

对于中短线投资者，近期可以以中低仓位持有做空波动率的策略。

目前波动率指数处于年度中枢以上，历史均值附近，做空波动率策略的收益风险比相对前期有所提升，从海外市场来看，避险情绪持续走高，50ETF期权波动率指数与VIX指数的差值仍为负值，隐含波动率如有冲高可以逢高加仓，并在回落后平仓。

近期在构建策略时可以加以保护，可采用蝶式组合、日历价差组合等。

投资者也可持续关注50ETF相对300ETF价差反弹的机会。

风险提示：模型根据历史数据总结，未来可能存在失效的风险。