光大证券-TCL科技-000100-跟踪报告之三：面板产品结构优化，光伏业务延续高增长-220504

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事件：公司发布2021年年报及2022年一季报，2021年公司实现营收1636.91亿元，同比增长113.05%；实现归母净利润100.57亿元，同比增长129.2%；实现扣非后归母净利润94.37亿元，同比增长221.73%。

2022Q1公司实现营收405.98亿元，同比增长26.18%；实现归母净利润13.53亿元，同比下降43.73%；实现扣非后归母净利润6.12亿元，同比下降71.29%。

点评：半导体显示、新能源光伏和半导体材料共同驱动公司2021年业绩高增。

公司持续深耕半导体显示、新能源光伏和半导体材料领域，三大业务21年均实现高速增长。

聚焦于半导体显示的TCL华星受益于21年面板行业高景气度以及公司产能规模提升，21年实现销售面积3949.15万平方米，同比增长36%，实现营收881亿元，同比增长88.4%，净利润106.5亿元，同比增长339.6%。

聚焦于新能源光伏与半导体材料的TCL中环实现营收411亿元，同比增长115.7%，净利润44.4亿元，同比增长200.6%。

新能源光伏材料产能提升至88GW，市占率提升至28%，G12硅片市占率全球第一；半导体材料继续保持强劲增长，8-12英寸抛光片、外延片出货量加速攀升。

22Q1显示业务承压，新能源光伏及半导体材料业务业绩贡献提升。

一季报分业务看：（1）半导体显示业务实现营业收入200.4亿元，同比增长15.3%，净利润3.4亿元，同比下降85.8%。

由于22年Q1地缘冲突引发的大宗商品价格及通胀预期提高，以及疫情蔓延导致下游生产和消费环节减弱，面板尤其是大尺寸TV面板价格持续下行，导致公司显示业务盈利能力下滑。

（2）TCL中环实现营收133.7亿元，同比增长79.1%，净利润14.6亿元，同比增长96.2%。

新能源光伏业务持续发力，截至2022年Q1末，单晶产能提升至95GW，其中G12产能占比72%，全球市占率第一。

半导体材料方面，8英寸产能达到80万片/月，12英寸产能达到17万片/月，目前28nm以上系列产品已进入量产阶段，与多家国内外一线客户签订长期战略合作协议。

TV面板供需有望改善，价格或将在三季度企稳回升。

22年以来TV面板下跌幅度趋缓，目前LCD电视面板TV面板价格已趋近或低于平均成本、现金成本水平，下跌空间有限。

根据WitsView数据，22年一季度32、55英寸LCD电视面板价格分别低于现金成本4.03%、5.06%；43、65英寸LCD电视面板价格分别较现金成本高出0.46%、3.42%。

目前TV面板价格给TV整机厂商带来成本优化，同时随着22Q2后TV备货旺季到来叠加大型体育赛事拉动的需求以及部分产能退出，预计TV面板或将于三季度初回暖。

公司TV类产品占比较高，预计届时盈利能力有望回暖。