太平洋证券-沃尔德-688028-新业务投入期影响利润，高端刀具及超硬材料共促成长-220502

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事件：（1）公司发布2021年报，21年实现收入3.26亿元，同比增长34.73%；实现归母净利润5445万元，同比增长10.02%。

公司同时发布21年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利1.90元（含税）。

（2）公司发布2022一季报，Q1实现收入6896万元，同比下降1.18%；实现归母净利润715万元，同比下降55.56%。

加快海外市场开拓，有望保持较快增长。

21年公司高精密刀具业务实现收入1.83亿元、同比增长42.55%，增速较快主要系1）汽车行业景气度回升；（2）风电等行业实现了一定的市场突破。

目前公司加快了海外业务的推进，伴随产能的逐步释放，高精密刀具业务有望继续保持较快增长。

新业务投入期，造成期间费用上升。

21Q4/22Q1公司毛利率分别为46.19%/50.17%，同比变动分别为-2.62pct/0.22pct，毛利率小幅波动、但仍保持在较高水平。

21Q4/22Q1公司期间费率分别为40.3%/36.6%，同比分别提升2.55pct/12.36pct，其中研发、管理费用上升明显。

公司21年启动了多个新项目（新建硬质合金刀具、培育钻石及金刚石业务），在研发、人员配置上加大投入，短期造成期间费率上升；预计未来随着新业务开始贡献收入，费用端将得以优化。

盈利预测与投资建议：预计2022年-2024年公司收入分别为4.84亿元、7.07亿元、9.36亿元，归母净利润分别为0.82亿元、1.33亿元和1.89亿元，对应EPS分别为1.03元、1.66元和2.37元。

维持“买入”评级，6个月目标价33.99元，相当于2022年33倍动态市盈率。

风险提示：制造业投资不及预期，客户拓展及产能释放不及预期。