国信证券-华菱钢铁-000932-2021年报及2022年一季报点评：业绩稳居行业第一梯队-220504

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2021年业绩再创新高。

公司持续深化“质量、效率、动力”三大变革，有效应对原燃料价格上涨的不利影响，经营业绩再创新高。

2021年实现营业总收入1715.75亿元，同比增长47.24%；归属于上市公司股东的净利润96.80亿元，同比增长51.36%。

一季度，公司业绩环比提升，实现营业总收入411.05亿元，环比增长14.01%；归属于上市公司股东的净利润21.11亿元，环比增长10.21%。

此外，公司计划向全体股东每10股派发现金股利2.90元（含税），对应2022年4月29日收盘价，股息率为4.97%。

板管棒线均衡发展，品种结构持续优化。

公司产品种类齐全，下游行业覆盖面均衡。

2021年公司长材、板材、钢管毛利率分别为10.16%、16.80%、10.71%。

近年来，公司通过产线结构升级以及研发投入增长，实现了品种钢销量的不断提升，2021年完成品种钢销量1410万吨，占比由2016年32%提升至2021年55%，品种结构逐步迈向中高端。

未来，公司将继续加快VAMA二期项目投产和第三代冷轧汽车用钢应用，并计划新建冷轧硅钢产品一期工程项目，投产后将可实现年产40万吨无取向硅钢、20万吨无取向硅钢冷硬卷、18万吨取向硅钢冷硬卷，进一步提升公司产品附加值。

资债结构持续改善，期间费用降低明显。

随着公司经营业绩的提升，资产负债率继续下降，2022年Q1降至51.74%。

有息债务规模的降低，也使公司贷款利息明显减少。

此外，伴随着降本增效工作的推进，公司期间费用占比不断下降，2021年，公司销售费用、管理费用、研发费用、财务费用占营业总收入比重分别为0.24%、1.87%、3.54%、0.15%。

压粗钢叠加稳增长，钢铁行业有望保持平稳运行。

4月19日，发改委针对粗钢产量明确表态，坚持“一个总原则，突出两个重点”，确保实现2022年全国粗钢产量同比下降。

对于粗钢产量的压降有助于行业保持平稳运行，更有助于抑制铁矿石价格，黑色产业链利润有望再度向钢厂端倾斜。

同时，稳增长政策持续发力，钢材消费预期改善。

风险提示：需求端出现超预期下滑；粗钢产量压减政策落地力度不及预期；原材料价格波动超预期。

投资建议：公司高端产品优质，运营效率持续提升，盈利能力不断改善。

考虑到原材料价格居高不下，我们下调了业绩预测。

预计公司2022-2024年归母净利润93.8/94.8/95.6(原预测109/112/-)亿元，同比增速-3.1/1.1/0.9%；摊薄EPS为1.36/1.37/1.38元，当前股价对应PE为4.3/4.3/4.2x，维持“增持”评级。