国信证券-锂电行业深度系列八：系列八磷酸锰铁锂正极发展新方向，产业化加速推进-220504

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电压高平台的磷酸锰铁锂成本低，是正极发展新方向之一新型正极材料主要围绕高电压平台和锰基材料开展，在其分支体系中最早商业化的就是磷酸锰铁锂。

相较磷酸铁锂，其具有高电压、高能量密度和更优异的低温性能；相较三元材料具备成本低、安全性高、循环寿命长等优势。

磷酸锰铁锂的自身也存在性能缺陷，包括导电性差、首圈效率低等，可通过包覆、掺杂、改性等方式来提升性能。

针对锰磷酸锰铁锂导电性差的问题，可掺杂碳纳米管以提升导电性能，并实现对能量密度、循环寿命和倍率性能的优化；添加补锂剂使得首圈效率和循环寿命得到优化。

从工艺上可在现有磷酸铁锂的产线做改造升级。

百亿市场方兴未艾，应用场景丰富多样磷酸锰铁锂应用可分为纯用和混用两种方式。

纯用情况下能量密度优于磷酸铁锂10-20%；混用方案下与三元正极混合能够提升安全性、降低成本。

磷酸锰铁锂未来应用场景主要集中于电动汽车和电动二轮车市场。

在电动汽车市场，其一方面能够部分取代磷酸铁锂，另一方面可与三元材料混用降本和提高安全性。

我们预计2025年磷酸锰铁锂全球市场需求为15.4万吨，市场空间达到92亿元，2021-2025年均复合增速将达到129%。

上下游快速布局，产业化进程显著加快近年来伴随磷酸铁锂的兴起，磷酸锰铁锂作为其升级版本愈发得到重视，特别是2019年以来相关专利申请数量快速增长。

在技术方面，比亚迪、国轩高科、德方纳米、力泰锂能在专利布局方面具有明显优势。

在量产进度方面，天津斯特兰、力泰锂能宣布实现量产，德方纳米规划产能达44万吨，预计其中11万吨将在2023年初投产。

此外，当升科技、厦钨新能已经进入小试阶段。

下游电池企业中，天能股份、星恒电源均有相关电池产品应用于电动二轮车电池领域。

投资建议：关注技术先发优势及相关受益环节2022年是磷酸锰铁锂产业化应用的元年，未来具有广阔的市场空间。

我们看好具有先发技术优势的正极材料和下游具备优势的电池企业，推荐磷酸锰铁锂领域具有技术深入布局的德方纳米、当升科技、厦钨新能；同时碳纳米管导电剂龙头企业天奈科技。

风险提示：电动车销量不及预期；新技术产业化进展不及预期；部分企业产能建设和爬坡不及预期。