民生证券-新钢股份-600782-2021年报及2022年一季报点评：产品结构逐步优化，宝武入主强强联合-220502

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事件概述：4月26日、29日，公司先后发布2021年报与2022年一季报：2021年，公司实现营收1049.13亿元，同比增长44.88%；归母净利润43.45亿元，同比增长60.90%，而扣非归母净利40.84亿元，同比增长66.53%。

2021Q4，公司实现营收194.68亿元，同比减少4.96%、环比减少36.87%；归母净利润9.15亿元，同比增加12.45%、环比减少10.79%；扣非归母净利8.58亿元，同比减少5.34%、环比减少9.97%。

2022Q1，公司实现营收260.02亿元，同比增长2.76%、环比增长33.57%；归母净利润10.3亿元，同比增长6.12%、环比增长12.65%；扣非归母净利8.61亿元，同比减少2.04%、环比增长0.33%。

点评：公司产量稳定增长，Q1业绩有所提升①量：2021年粗钢产量稳步增长。

2021年公司完成粗钢产量1013.79万吨，同比增加8.08%。

钢筋产量同比上升7.87%，销量同比上升11.41%；中厚板产量同比上升6.9%，销量同比上升8.14%；热轧板卷产量同比上升3.24%，销量同比上升1.33%。

②价：2021原材料大幅上涨毛利率反增，降本策略取得突破。

2021年钢材主要原材料铁矿石价格同比+49.06%，主焦煤价格同比+80.75%，焦炭价格+50.08%，废钢价格+29.69%，但公司不断坚定推进全流程降本，单位营业成本仅提升41.63%，而产品单位价格提升42.37%，使得毛利率同比增加0.4pct至6.32%。

分季度看，由于Q4受需求减少等影响，钢材价格大幅下滑，导致毛利环比下滑3.74亿元。

③2022Q1公司归母净利润环比同比均有所提升。

主要的增利点在于钢材价格回暖使得毛利回升和信用减值损失转回；主要的减利点在于管理费用同比增加。

未来核心看点：产品结构逐步优化，宝武入主强强联合①产品结构逐步优化，持续推进降本增效。

公司是我国重要的钢铁生产商和制造商，具备年产1000万吨粗钢生产能力的大型钢铁联合企业。

公司持续推进降本增效，同时坚定不移走精品战略，提升对于中高端产品的供给，做大取向硅钢、车轮钢、汽车大梁钢等高附加值品种，抢占中高端客户市场。

②2022年4月23日，江西国控将向中国宝武无偿划转其持有的新钢集团51%股权，同时保持新钢股份运营的独立性。

中国宝武入主新钢，将带动新钢股份实现跨越式发展，壮大江西省国有经济，有助于打造钢铁领域世界级的技术创新、产业投资和资本运营平台。

③盈利预测与投资建议：公司产品结构逐步优化，同时推进降本增效，我们预计公司2022-24年归母净利润预计依次为44.64/49.28/50.32亿元，对应4月29日收盘价的PE为4x、4x和4x，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：原材料价格上涨，下游需求不及预期，新冠疫情持续影响。