光大证券-艾迪精密-603638-2021年年报、2022年一季报点评：业绩受行业需求下滑与成本上升冲击，液压件仍有广阔成长空间-220430

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业绩受行业需求下滑与原材料价格上升双重影响艾迪精密2021年实现营业收入26.8亿元，同比增长19.0%；归母净利润4.7亿元，同比下降9.0%；每股收益0.56元。

经营活动产生的现金流净额为2.1亿元，同比下降38.0%。

公司2021年毛利率为33.8%，同比下降6.9个百分点，主要由于原材料价格大幅上升；净利率17.5%，同比下降5.4个百分点。

由于工程机械行业需求下行的影响，公司2022年一季度实现营业收入6.2亿元，同比下降31.2%；归母净利润0.7亿元，同比下降63.1%。

破碎锤业务随行业波动，液压件业务持续高增长2021年公司破碎锤业务实现收入11.1亿元，同比下降13.4%。

公司以市场为导向，加大产品差异化优势，巩固轻型和中型液压破碎锤市占率，重点加强重型液压破碎锤的研发和生产。

2021年公司液压件业务实现收入15.2亿元，同比大幅增长61.4%。

在主机市场，公司大力拓展新客户，通过进一步加强与主机厂的合作，建立和完善终端销售服务网络，增加大客户数量。

在液压件售后市场，公司以品牌建设为基础，通过提升渠道和经销商的团队管理和市场运作水平，扩大市场销售份额。

在出口市场，公司通过产品定制及服务吸引更多海外销售客户，分散贸易政策风险。

持续推进新产品研发2021年公司研发费用率继续上升至5.0%。

公司进一步提升基础技术研究，以提高附加值和高技术含量产品为研发目标；进一步开拓新产品线，建立专门研发团队，用于工业用多轴机器人的研发以及刀片、刀具、刀柄等硬质合金产品的研发，助推公司研发和技术进一步提升，丰富产品系列。

在液压件领域，公司加强各类产品研发力度，全力开发挖掘机全系列液压件、高空作业平台、旋挖钻机、装载机用液压件等，为未来高端液压件的全系列配套打下良好基础。

维持“增持”评级基于行业需求下滑、原材料价格大幅上升对收入和利润率的双重影响，我们下调公司22-23年净利润预测56.5%/55.3%至3.6/4.4亿元，引入24年净利润预测5.3亿元，对应22-24年EPS分别为0.42/0.52/0.63元。

公司受益液压件国产化大趋势，液压件业务维持高增长，维持公司“增持”评级。

风险提示：下游景气下行风险；行业竞争加剧风险；客户开拓不及预期风险；原材料价格波动风险。