中信证券-港股策略组合~2022年5月：估值扰动消除、基本面回暖，布局“红”5月-220430

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4月底港股市场已呈现探底回升的趋势。

进入5月，预计内地疫情得到有效的控制以及稳增长措施将持续提振投资者对于经济基本面和市场的信心。

由于近期欧美地区已出现经济增长动能显著放缓的迹象，4月下旬以来冲击投资者情绪的外部宏观因素预计也将逐步消除。

考虑到5月初的潜在风险事件，我们预计5月中旬起将是港股的最佳配置时点。

建议关注稳增长、疫后复苏、互联网三条主线。

结合自上而下的海外中资股策略观点以及中信证券研究部行业分析师观点，5月中信证券港股策略组合：华住集团-S、美团-W、中国中铁、华润置地、百度集团-SW、中粮家佳康、比亚迪股份、香港交易所、锦欣生殖、华虹半导体。

▍内地疫情和外部因素再度拖累4月港股表现，但上行拐点已现。

受内地局部疫情的持续扩散、海外货币紧缩预期发酵以及俄乌冲突的延续，港股市场4月再度回调，恒生指数、恒生综指、恒生科技指数分别下跌4.1%/3.7%/1.9%。

但展望5月，在港股市场已充分pricein疫情等因素对于基本面拖累的前提下，春节以来持续冲击港股的内外部因素预计均会逐步逆转：4月30日公布的疫情数据显示，上海非管控区内无新增确诊病例；日前也公布了第二批1188家复工复产的“白名单”企业，首批“白名单”企业复工率超过80%。

4月29日的中央政治局会议强调努力实现全年经济社会发展目标，加力稳增长的一揽子政策，大幅提振投资者对未来经济基本面和市场的信心。

结合近期欧美地区经济增长动能放缓的迹象，而中国在本轮疫情扰动过后、稳增长政策加码下，近期冲击投资者情绪的宏观因素也将逐步消除。

▍MSCI成分股季度调整有望吸引国际资本增配港股，建议关注稳增长、疫后复苏板块及互联网三大主线。

考虑到5月12日MSCI将公布其最新的新兴市场指数成分股调整，以及当前海外主动型资金低配人民币资产的情况，在5月初的潜在风险事件（5月4日的FOMC会议、潜在的俄罗斯国债违约等）消化后，港股市场料将迎来国际资本的持续增配。

我们判断5月中旬起或成为战略性布局港股市场的最佳时点，建议关注：消费：当前恒生必选消费板块PE估值已回落至20.6倍（13%历史分位数）、股息率也高达2.6%，而可选消费行业P/S值也已回落至1.6倍（15%历史分位数），整体消费板块安全边际凸显。

随着疫情影响逐步减弱叠加纾困政策的持续推出，消费板块基本有望显著改善，推荐出行产业链中的酒店免税、餐饮旅游等板块。

基建、地产：稳增长政策有望在2-3季度集中发力。

在今年1季度专项债发行维持高位、资金逐步到位且局部疫情反复的扰动结束后，基建开工大概率提速。

而随着年初以来各地“因城施策”的地产政策推行，4月后的地产销售数据有望逐步触底反弹。

地产信用风险的化解或带动大金融板块迎来价值重估，推荐基建、地产开发商、物管等板块。

互联网：此次中央政治局会议定调促进平台经济健康发展，对于互联网行业的监管有望常态化。

此外，随着美国经济动能的下行，未来流动性预期料将逐步转暖，而国内疫情导致的业绩拖累也已被充分pricein。

估值已显著回调、强消费属性的中概互联网板块亦值得关注。

▍2022年5月中信证券港股策略组合。

我们采用恒生综指作为选股标的池，结合自上而下的海外中资股策略观点以及中信证券研究部行业分析师观点，形成港股配置组合（10只），包括：华住集团-S、美团-W、中国中铁、华润置地、百度集团-SW、中粮家佳康、比亚迪股份、香港交易所、锦欣生殖、华虹半导体。

▍风险因素：1）新冠疫情全球蔓延超预期，全球经济再次探底；2）中美摩擦进一步升级；3）内地流动性收紧，外资持续流出中国市场；4）汇率大范围波动。