中原证券-海信家电-000921-季报点评：业绩增长超预期，盈利能力环比改善-220430

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事件：近日，公司发布2022年一季度报告。

2022年一季度公司实现营业总收入183.04亿元，同比增长31.35%；实现归母净利润2.66亿元，同比增长22.1%；扣非后归母净利润1.86亿元，同比增长39.46%。

报告期末，基本每股收益0.2元/股，同比增长25.0%；加权平均净资产收益率2.54%，同比提升0.33个百分点。

公司作为国内白电行业头部企业，积极推进业务差异化与多元化发展，依托产品及渠道优势，海内外市场竞争力稳固提升。

投资要点：优势空调业务增速明显。

受益于产品结构不断优化，以及渠道销售改善和重点市场布局战略的实施，公司主营空调业务实现高速增长。

根据统计数据显示，公司2022年1-2月家用空调国内外销售量同比增长22.2%/29.7%,显著优于行业同比-4.4%/4.7%的增长水平。

此外，同期内公司多联机中央空调国内销售额同比增长约80%，同样高于行业56%的增速水平。

考虑到公司2021年订单增量与营销能力的持续提升，叠加其家用及中央空调业务的协同效应，预计公司优势空调业务收入将稳步增长。

盈利能力环比改善，投资收益显著增长。

公司为应对原材料价格大幅波动，于2021年底前完成了生产所需的成品采购备货，同时结合均衡的生产策略，使公司成本端压力得到有效缓解。

根据披露报告显示，公司2022Q1毛利率18.53%，环比2021Q4提升3.06pct，单季度盈利水平近一年来明显改善。

另一方面，受益于并表日本三电，公司2022Q1投资收益为1.43亿元，同比增长超320%。

在当前汽车电动化发展环境下，传统车载空调系统面临更新换代，公司长远布局控股汽车压缩机行业龙头三电，成功进军汽车热管理赛道。

凭借三电在全球丰富的客户资源与市场份额领先优势，随着合作逐步深化，公司有望打开新增长曲线，分享新能源车行业高速增长红利。

首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。

预计公司2022-2024年摊薄后EPS分别为0.98/1.03/1.16元，按4月28日11.11元收盘价计算，对应的PE为11.4/10.8/9.6倍。

随着公司多元化布局的稳步推进，在传统白电与中央空调业务优势基础上，积极拓展新能源车热管理业务，多轮驱动助推公司收入端稳健增长。

同时，考虑到日本三电后续业绩扭亏，以及在公司高效的生产与运营策略下成本端压力逐步缓解，未来盈利能力有望持续修复提升。

因此，综合分析，给予公司“增持”投资评级风险提示：市场竞争加剧风险；原材料价格与汇率大幅波动风险；地产市场回暖不及预期风险。