国元证券-新媒股份-300770-2021年报&2022年一季报点评：业绩稳步增长，内容版权业务初显成果-220428

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　　事件：
　　公司发布2021年报及2022年一季报。
　　点评：
　　业绩保持稳健增长，21年营收逐季提升
　　2021年，公司实现营收14.09亿，同比增长15.43%；归母净利润6.8亿，同比增18.23%；扣非归母净利润6.25亿，同比增17.72%。毛利率54.29%，同比-3.01pct。销售/管理/研发费用率为3.56%/1.48%/3.29%，同比-0.55/-2.33/+0.15pct。四季度实现营收3.94亿，同比增25.94%，季度营收逐步增长。实现归母净利润1.35亿，同比增12.72%。2022年一季度，公司实现营收3.88亿元，同比增长19.26%；归母净利润1.72亿元，同比增长6.06%；扣非归母净利润1.65亿元，同比增长5.77%，位于业绩预告中位。
　　IPTV基础业务稳步提升，OTT业务带动增长
　　分业务看，IPTV业营收7.35亿，同比增长4.77%。截止2021年末，有效用户1958万户，同比增6.41%，广东固定宽带接入用户渗透率达45.77%。
　　互联网视听业务营收5.37亿，同比增18.75%。其中，公司深化“喜粤TV”大会员体系运营，加大头部内容引入，推动会员付费率和ARPU双增，广东IPTV增值业务收入3.46亿，同比增17.33%。互联网电视业务收入1.93亿，同比增21.39%。云视听系列APP全国有效用户达2.46亿，同比增17%，云视听小电视用户同比增幅接近50%。智能终端业务积极构建“内容+平台+终端”运营闭环，终端数量达到1356万台，同比增长35%。
　　内容版权业务实现新突破，新媒体运营探索多元变现
　　2021年，公司内容版权业务实现收入1.18亿，同比增116.6%。完成从集成播控到制作、投资、集成与分销产业链布局，构建《国乐大典》等为代表的精品内容库。同时积极探索新媒体商务运营业务，搭建了算法广告平台，与康佳集团、地产集团等客户以及短视频平台展开合作，探索多元化品牌营销模式。商务运营业务实现收入141.03万元，同比增长361%。。
　　投资建议与盈利预测
　　我们预计公司2022-2024年分别实现营收16.08/18.32/20.57亿元，归母净利润7.41/8.26/9.11亿元，EPS3.21/3.57/3.94元，对应PE10/9/8x，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　省外业务拓展不及预期，合作方变动风险、运营商IPTV政策调整风险。