浙商证券-宁沪高速-600377-2022年一季报点评：22Q1归母净利润7.95亿元，现金收购切入清能领域-220429

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报告导读宁沪高速发布2022年一季报，22Q1实现归母净利润7.95亿元，同比下降30.5%。

考虑长三角疫情影响，业绩基本符合预期。

此外，公告会计估计变更，预计增厚22年净利润1.84亿元，同时拟现金收购集团云杉清能公司100%股权切入环保领域。

长期依然看好高速公路区位龙头稳健价值。

投资要点22Q1归母净利润同比下降30.5%，考虑疫情等影响整体符合预期营收端，22Q1实现营收25.78亿元，同比增长7.8%。

其中，通行费收入受上海及苏南疫情影响，同比下降7.9%至18.23亿元；配套业务收入受油价上涨及疫情免除部分商户租金综合影响，同比微增1.7%至3.21亿元；房地产业务收入受益结转规模增长，同比大增199.1%至2.22亿元。

成本端，22Q1营业成本13.45亿元，同比增长49.31%，主要是收费公路成本较刚性、油品销量下降及价格波动、地产结转规模增加等综合影响。

损益端，一方面联营路桥企业业绩下滑，导致22Q1投资收益同比下降26.3%至1.49亿元；另一方面五峰山大桥去年6月投运后利息费用化，导致22Q1财务费用同比增长71.7%至2.44亿元。

净利端，最终公司22Q1归母净利润7.95亿元，同比下降30.5%；扣非归母净利润8.02亿元，同比下降29.3%。

短期关注疫情修复，中长期关注既有路产稳健增长及新路转盈短期关注疫情修复。

截至4月28日24时，全国高速公路共关闭收费站8个，占收费站总数的0.07%，比4月10日下降98.8%；共关停服务区16个，占服务区总数的0.24%，比4月10日下降95.6%，4月20日-28日，全国高速公路货车通行量（交通部）已累计增长5.2%，4月28日货车通行量达745.91万辆。

江苏省方面，4月10日-28日，整车货物流量指数（G7物联）已累计增长21.5%。

疫情管控边际改善有望带来公路货运恢复，催化公司路产主业回暖。

中长期关注既有路产稳健增长及新路转盈。

公司既有成熟路产集中在长三角区域，短期疫情不改腹地经济中长期向好趋势，公路流量依然能够保持稳健增长。

投产新路方面，关注流量增长及转盈进度，常宜高速及宜长高速分别于2020年12月及2021年1月通车，五峰山大桥于2021年6月通车，新路开通初期固定成本压力较大，2021年分别净亏损1.01亿元、1.12亿元、1.27亿元，此外在建龙潭大桥及拟建龙潭大桥北接线项目预计2024年底通车。

折摊估计变更预计增厚22年净利润1.84亿元基于近几年公司主要收费公路的实际车流量与预计车流量存在差异，对未来经营期内车流量重新预测，公司自4月1日起对路桥特许经营权折摊估计进行未来适用法调整。

公司预计，本次会计估计变更将使2022年无形资产摊销额减少2.45亿元，净利润增厚1.84亿元。

拟作价24.57亿元现金收购集团下属云杉清能公司，切入环保领域。