国信证券-怡合达-301029-一季度归母净利润同比增长64%，看好FA零件龙头成长潜力-220429

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2021年营业收入同比增长49.03%，归母净利润同比增长47.65%。

公司2021年实现营收18.03亿元，同比增长49.03%；归母净利润4.01亿元，同比增长47.65%。

收入利润实现较快增长，主要系工业自动化设备行业需求旺盛，公司持续拓宽下游应用领域和客户覆盖面。

2021年公司毛利率/净利率分别为41.57%/22.22%，同比变动-2.28/-0.21个pct，盈利能力短期承压，主要系原材料涨价，且会计政策调整将运费包装费由销售费用转入营业成本核算。

公司费用管控基本稳定，2021年销售/管理/研发/财务费用率分别4.89%/6.57%/3.67%/-0.37%，同比变动-2.37/+0.05/-0.43/-0.09个pct。

2022年一季度公司实现营收4.87亿元，同比增长52.60%；归母净利润1.01亿元，同比增长63.72%。

一季度收入业绩高增长，在制造业承压的大环境下彰显较强的增长韧性。

一站式服务构建核心壁垒，看好FA零部件国内龙头长期发展潜力。

按下游行业来看，2021年3C/新能源/汽车/光伏/工业机器人行业实现收入4.63/4.65/1.87/0.96/0.81亿元，同比增长64.48%/146.61%/5.60%/76.82%/37.94%，收入占比25.69%/25.79%/10.38%/5.30%/4.49%，新能源和3C业务快速增长。

按销售模式分，2021年公司线上/线下收入分别为5.08/12.95亿元，同比增长164.10%/27.29%，收入占比为28.17%/71.83%，线上收入快速增长，收入比重同比提升12.28个pct，公司坚持“线下＋线上”相结合的市场战略，客户粘度进一步提升。

截至2021年末，公司已开发110余万个SKU，同比增长约22.22%，进一步丰富产品体系。

2021年订单处理量达76万单，同比增长约38.18%，出货总项次330万项次，同比增长约42.86%，供应链管理和平台化运营优势较强。

2021年成交客户数2.89万家，同比增长24.03%，在工程师客户群体中积累了深厚的品牌和客户资源。

公司作为FA零部件国内龙头，有望在中国制造升级和工业自动化普及的大趋势下迎来长期发展机遇。

风险提示：下游需求不及预期；新领域拓展不及预期；行业竞争加剧。

投资建议：公司是国内FA零部件龙头，一站式服务能力构建较强竞争壁垒，有望长期受益工业自动化行业增长。

考虑到公司在制造业承压大背景下表现出较强增长韧性，我们维持盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为6.16/8.50/11.40亿元，对应EPS为1.54/2.13/2.85元，对应PE为43/31/23倍，维持“增持”评级。