国信证券-道通科技-688208-21年全年营收实现较高增长，一季度业务受多重因素影响承压-220429

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2021年全年收入实现高速增长，毛利率维持在较高水平。

公司全年实现营业收入22.53亿元，同比+42.84%；实现归母净利润4.39亿元，同比+1.31%。

从费用端看，公司2021年销售费用率为10.54%，较20年下降1.6pct，主要受益于收入规模扩大；管理费用率为10.76%，主要受全年产生8357万元股权激励费用影响；研发费用率21.43%，较20年上升4.2pct，主要由于公司扩充新能源充电桩产品线及拓展新能源维修和软件云服务业务所致。

若剔除人民币升值、国际运费及现货成本的上涨等不可控因素，公司2021年全年归母净利润同比增加54.19%。

公司2021年毛利率为57.65%，维持在较高水平。

一季度业务受多重因素影响承压，后续费用率水平有望改善。

公司一季度实现营收5.13亿元，同比+13.16%；实现归母净利润6330万，同比-42.48%；实现扣非归母净润4674万，同比-47.37%。

毛利率为58.94%，维持在较稳定水平。

一季度公司产生研发费用1.14亿元，同比+13.51%，环比-20.34%，随着公司新能源产品陆续释放，研发费用有望进一步收缩改善；产生销售费用6998万元，同比+24.32%，主要系公司加大海外新能源产品团队和渠道的建设投入。

预计下半年随着新能源产品陆续释放，收入规模有望提升带来费用率的改善。

分区域来看，公司一季度于北美实现收入2.25亿元，同比+4.87%；欧洲实现收入8629万元，同比+23.21%；中国及其他地区实现收入2亿元，同比+24.31%。

一季度影响公司业务的因素主要包含深圳疫情导致部分产品供应受限、北美需求阶段性放缓等。

持续投入布局新能源产品，有望开启第二增长曲线。

公司于2021年九月底正式发布新能源全系列充电桩及新能源诊断系列新品。

新能源诊断产品可支持超过10个新能源主流品牌原厂级智能维修流程，覆盖90%主流新能源车型，支持超过40种电池专检，同时具备快速电池充放检技术，提升60%维修效率。

公司交流桩产品自2021年底开始销售以来，陆续拿到英国、新加坡、法国、荷兰、德国、西班牙、葡萄牙等多国订单并逐步进行交付，有望开启第二增长曲线。

风险提示：欧美新能源销售进度低于预期；国际贸易环境恶化的风险等。

投资建议：考虑到物价上涨、研发投入等因素，我们下调盈利预测，维持“买入”评级。

预计2021-2023年归母净利润为4.94/7.37/9.35亿元，同比增速12.5%/49.4%/26.8%；摊薄EPS=1.09/1.64/2.07元，按4月28日收盘价计算，对应PE=25/17/13x。