安信国际-晶门半导体-2878.HK-新型显示业务带动公司业绩强劲增长-220428

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事件：晶门半导体（2878.HK）2021年出货量达3.96亿件，创历史新高，期间收入同比增长38.6%至1.68亿美元，受益于市场强劲需求带动产品ASP上升，毛利率同比增加10.4个百分点至40%；归母净利润同比增长103.0%至2380万美元，超出我们此前预期（预期归母净利润2254万美元）。

报告摘要2021年业绩增幅亮眼2021年显示驱动芯片市场需求强劲，尽管芯片供应短缺、原材料价格上涨，期间出货量达3.96亿件，同比增长4.3%，但受益于公司策略性采购以及调整高利润率产品的产品组合，2021年公司收入同比增长38.6%至1.68亿美元，ASP同比增长32.9%至0.43美元/件，毛利率同比增加10.4个百分点至40%；归母净利润同比增长103.0%至2380万美元，连续两年实现业绩高速增长。

各个业务板块中，新型显示IC收入同比+115%至7129万美元，OLED显示IC收入同比+21%至3474万美元，移动显示IC同比+35%至4308万美元，大型显示IC同比-31%至1902万美元。

新兴业务板块增长迅速受益于欧洲及北美市场电子货架标签需求强劲，公司的双稳态显示IC产品2021年实现高速增长，期间新型显示付運量同比显著增长66.6%。

电子货架标签不仅在欧美地区普及，中国内地及亚洲其他国家地区亦成为新兴趋势，2021年公司与元太科技合作共同研发出四色显示产品Spectra3100,预计于2022年开始大规模生产装有公司显示IC的约1000万件电子货架标签。

OLED与移动显示需求强劲2021年公司OLED显示业务受惠于PMOLED可穿戴设备、智能家居解决方案和物联网(IoT)╱人工智能物联网(AIoT)解决方案强劲的市场需求，OLED显示IC产品的收入较2020年增长超过21.0%。

移动显示及移动触控IC产品的付运量按年上升23.5%，销售收入增长35.1%。

2021年公司游戏控制器IC业务表现良好并规模量产，市场对集团的游戏控制器及可穿戴装置IC的需求持续上升。

后续新型产品目前市场预期芯片短缺预计将延续到2023年，短期价格将维持较高水平。

公司目前正致力于开发七色电子纸显示器IC解决方案，同时公司将聚焦电子阅读器市场，提供新型的显示IC解决方案。

在游戏机控制器方面，公司将发挥在高速和高分辨率显示IC技术方面的能力，开发增强AR和VR产品，捕捉元宇宙的市场潜力。

目标价0.86港元，维持“买入”评级受益于芯片价格高企以及公司产品的创新，2021年公司业绩实现同比利润翻倍的业绩增长。

2022年芯片短缺持续，价格仍然高企，我们预计2022年业绩仍将保持快速增长。

我们调整了公司未来三年的利润预期，按照公司2022年10x的市盈率，给予公司0.86港元的目标价，相较于最近收市价有72%的预期涨幅，维持“买入”评级。

风险提示：市场需求波动；上游晶圆产能不足；新产品推广受不利影响等。