民生证券-扬杰科技-300373-2022年一季报点评：1Q22业绩接近预告上限，新能源占比持续提升-220429

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4月28日，扬杰科技披露2022年一季报，1Q22公司实现营收14.18亿元，同比增长50.46%，实现归母净利润2.76元，同比增长77.82%。

业绩接近预告上限，毛利率进一步提升。

1Q22扬杰科技实现营收14.18亿元，同比增长50.46%，环比增长22.65%；实现归母净利润2.76亿元，同比增长77.82%，环比增长34.83%，接近预告上限。

一季度公司毛利率为36.73%，环比上升0.23pct，达2018年以来最高水平，净利率为20.48%，环比上升1.53pct。

一季度功率半导体行业高景气度及下游需求延续，扬杰科技加速产能释放节奏，产品结构不断改善，营收和净利润均创历史新高。

IGBT、SiC加速突破，产品结构持续改善。

扬杰科技持续加大新产品研发投入力度，IGBT、SiC等产品实现快速突破。

2021年：在IGBT方面，公司8英寸平台的Trench1200VIGBT系列模块已获得大批量订单，1200V40A、650V50A/75A系列IGBT单管性能已对标海外主流厂商，实现小批量交付；在SiC方面，扬杰已向市场推出SiC模块，成功开发650V/1200VSiCSBD产品，并在SiCMOS方面取得关键性进展。

随着扬杰产品结构持续升级，大功率MOS、IGBT和SiC产品占比有望持续提升。

一季度扬杰科技抓住新能源发展机遇，在新能源汽车、光伏等领域收入占比持续提升，助力公司业绩加速成长。

持续推进产线升级，加快布局8寸晶圆产能及8寸晶圆研发设计。

扬杰科技自有4寸和6寸晶圆产线，预计未来扬州和宜兴工厂产能仍将持续释放，同时扬杰与中芯绍兴展开深度合作，有效获取8寸晶圆产能供应，预计未来两年8寸产能也将稳步提升。

设计方面，公司8寸IGBT已有量产，并推进6寸TSBD芯片向8寸平台拓展。

此外，公司硅片制造、封测产能均持续扩充，全系列产能、晶圆尺寸及研发的稳步推进将给公司长期成长打下坚实基础。

投资建议：当前公司产品品类持续优化，产能不断扩充，行业景气度不减，新能源领域收入占比稳步提升，业绩有望持续增长。

我们预测2022-2024年公司归母净利润为11.04/14.37/18.53亿元，同比增长43.7%/30.2%/28.9%，当前市值对应PE为30/23/18倍，维持“推荐”评级。

风险提示：产能释放不及预期的风险；新产品营收增长不及预期的风险；疫情影响公司生产及下游需求的风险。