民生证券-石基信息-002153-2022年一季报点评：SaaS业务潜力可期，下游逐步回暖利好公司发展-220429

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2022年4月28日，公司发布2022年一季报，报告期内营业收入5.73亿元，同比减少5.6%;归母净利润3070.17万元，同比减少25.53%。

毛利率提升，合同负债高增体现SaaS业务潜力。

公司2022Q1整体毛利率45.25%，同比提升约3个百分点。

同时，公司报告期末合同负债4.32亿元，同比增长约25%，合同负债高增体现SaaS业务发展潜力。

公司SaaS业务2021年12月底可重复订阅费（ARR）约2.6亿元，同比增长约26%，同时平均续费率超过90%。

公司正处于转云的关键期，合同负债增长说明SaaS业务发展潜力。

国内外疫情管控出现边际变化，有利于酒店业景气度恢复。

1）海外：多个国家对疫情防控放松，酒店业特别是大型酒店集团业绩有望进一步回暖。

万豪、希尔顿、洲际酒店三家酒店集团2021年均实现扭亏为盈。

2）国内：防疫政策也在进行适时调整，同时部分地区开始促进旅游业等业态发展。

石基信息是酒店IT领域龙头企业，有望直接受益于下游回暖。

国内外酒店业回暖将给公司带来两方面利好，一方面推动酒店集团资本开支的提升，另一方面酒店集团云订单落地、云产品实施均有望加速。

目前石基信息云PMS已经获得洲际、半岛酒店订单并不断在具体酒店落地，云POS已经在全球超2000家酒店落地。

标杆案例的落地，说明在疫情常态化的情况下，公司克服了集团沟通困难、异地出差困难等因素，已经逐步摸索出云PMS实施落地的解决方案，预计后续其他半岛酒店、洲际酒店上线工作也将加速推进。

典型项目的上线具有标杆效应和示范效应，有助于公司在洲际酒店等大订单中获得更多份额。

整体看，未来公司在获取新订单和已有订单实施落地方面具有潜力，下游回暖更将促进公司云化战略加速推进。

投资建议：酒店IT系统云化大势所趋，公司作为国内云龙头向海外拓展的标杆，获得洲际、半岛等大订单，具有较强的示范意义和长远影响，为后续获取订单和加快现有订单实施奠定重要基础。

由于云业务发展初期投入较高，公司业绩短期承压，但SaaS转型是公司发展的重要一步，转型成功后有望开启发展新篇章。

预计公司2022-2024年营业收入为44.52/54.16/66.75亿元，归母净利润2.85/4.68/6.44亿元，当前股价对应PE为86X/52X/38X，对应PS为6X/5X/4X，维持“推荐”评级。

风险提示：酒店订单落地进度不及预期；疫情对酒店系统上线实施具有一定影响；国际酒店集团对云的认知可能存在差异。