国金证券-天奈科技-688116-业绩符合预期，22Q2有望放量-220428

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业绩简评2022年4月28日，公司公告2022年Q1营收4.8亿元，同比+120%，归母净利润1亿元，同比+87.7%，扣非归母净利润0.95亿元，同比+111.7%，毛利率32.1%，环比21Q4下降0.6%。

扣非净利率19.8%，环比21Q4下降1.3%。

经营分析业绩符合预期，22Q1单吨盈利提升。

我们预计22Q1公司浆料出货约1.05万吨，环比维持持平，22Q1均价约4.57万元/吨，均价环比21Q4提升20%，预计主要由于NMP价格传导&产品结构优化，公司22Q1单吨扣非净利润为0.91万元/吨，环比提升0.11万元/吨。

我们预计公司出货量环比持平主要由于假期&头部电池厂商需求有所递延，22Q2有望迎接放量。

产能加速推进，份额不断提升。

根据GGII，2021年碳管导电剂销量7.8万吨，公司市占率达43.4%，2021年行业新型导电剂9.8万吨，公司市占率33.6%，较2020年提升1.3%。

2021年公司现有粉体产能约2000吨，22Q3有望新增IPO项目6000吨粉体，江苏项目50000吨的导电浆料、5,000吨导电塑料母粒以及3,000吨碳管纯化加工已完成主体结构封顶，22Q4年有望逐步投产。

研发&工艺领先，产品结构有望优化。

公司在碳管产品持续保持领先，超长定向碳纳米管阵列进入试生产，单壁、双壁进入中试阶段，并持续开发分散、提纯、NMP回收技术。

公司目前在售三代碳管浆料产品1-3代预计分别占比（60%、30%、10%），高代际产品具有溢价（第三代均价约6万元/吨，第一代为3万元/吨），随高代际产品放量，公司盈利水平有望提升。

盈利预测与投资建议公司在碳管龙头地位稳固，技术研发&规模领先，产能加速释放&产品结构持续优化，有望迎量价齐升。

我们调整2022-2024年公司归母净利润分别为6.25、11.44、16.3亿元，对应EPS为2.70、4.93、7.03元，对应PE为45、24.6、17.3倍，维持“增持”评级。

风险提示下游需求不及预期风险，行业竞争格局恶化风险，公司产能建设不及预期风险，新客户拓展不及预期风险，可转债风险。