国信证券-宝信软件-600845-财报点评：一季度稳定增长，持续整合钢铁信息化行业-220429

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一季度稳定增长，现金流表现优异。

2022一季度，公司实现收入24.98亿元，调整后增长23.76%；归母净利润4.55亿元（+12.68%）；扣非归母净利润4.41亿元（+20.03%）。

公司经营活动现金净流量为10.46亿元（+141.31%），主要系公司持续提升营运资金管理，本期销售收现率高于去年同期，销售商品及提供劳务收到的现金较去年同期增加所致。

公司存货达到30.98亿元，略有增长；合同负债达到38.24亿元，同比增长18%；各项指标保持健康。

毛利率与去年整体保持稳定，费用率有所增加。

公司22Q1毛利率为32.42%，基本与去年持平，同比有所下降，预期主要是钢铁信息化和自动化业务增长较快，IDC五期进入陆续交付节奏。

费用率方面，销售、管理、研发费用率分别增长33.04%、20.92%、4.79%。

销售费用增长较高，主要系2021年12月底非同控收购港迪电气，增加合并报表销售费用所致。

拟收购太钢信自51%股权，进一步整合钢铁信息化行业。

公司拟以现金支付方式购买太钢信自的51%股权，对价不高于1051万元。

本次交易前，宝信软件与太钢信自同属同一实际控制人，且业务重合度较高。

太钢信自长期服务太钢集团等相关区域客户，宝信本次收购与前期飞马智科、武汉工技模式类似。

太钢信自2021年收入1.12亿元，净利润282万；2022一季度收入3078万元，净利润274万。

本次收购，宝信软件对钢铁行业IT公司进一步整合，同时增厚公司业绩。

伴随宝武收购步伐，宝信信息化业务快速增长。

2019年以来，宝武集团已经陆续重组了马钢集团、太钢集团、重庆钢铁等多家大型钢铁公司，完成“亿吨宝武”目标后，力争到2025年粗钢规模达到2亿吨。

宝武作为钢铁行业智能制造领导者，在“集中一贯式”的要求下，新合并钢企的信息化和自动化需求持续高增。

2022年宝信对关联交易指引达到91亿元，比21年指引增长44%。

同时，宝信在工业软件领域持续加大开拓，公司工业互联网平台xInPlat再次入选双跨平台，截至2021年底，已建设平台节点共计28个，平台已连接400+万台设备，工业模型6000+个、工业App达7000+个，覆盖17个行业，具有9大领域50多个解决方案，服务企业用户超过29万家。

风险提示：IDC拓展不及预期，钢铁信息化增长放缓，疫情影响加剧。

投资建议：维持“买入”评级。

预计2022-2024年营业收入为152.17/195.12/246.11，增速分别为29%/28%/26%，归母净利润为25.00/32.08/39.59亿元，对应当前PE为28/22/18倍，维持“买入”评级。