国信证券-宁夏建材-600449-Q1费用管控水平提升，重组有望迎来转型升级-220429

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智慧物流业务提升收入规模，多因素促进业绩大幅增长。

2022年一季度，公司实现营收9.81亿元，同比+70.60%，归母净利润0.15亿元，同比+741.18%，营收增长主要因为公司智慧物流运输业务收入同比增加，利润大幅增长的主要原因包括：一季度区域水泥价格同比涨幅较大，消化原燃材料上涨的不利因素，费用管控优化显著，以及购买理财产品取得投资收益同比增幅较大。

费用管控优化显著，净利率同比小幅提升。

2022年Q1公司实现毛利率8.3%，同比下降6.2个百分点，实现净利率2.0%，同比增加0.9个百分点。

费用管控优化显著，期间费用率实现5.4%，同比下降7.1个百分点，其中销售/管理/财务/研发费用率分别实现1.0%/4.4%/-0.2%/0.2%，同比变动-0.4pct/-5.9pct/-0.6pct/-0.2pct，其中财务费用率降低主要因为存款利息收入增加。

报告期内，公司经营活动现金流净额为-2.83亿元，同比-232.3%，现金流减少的主要原因是预付原燃材料等款项大幅增长。

资产重组启动，产业转型升级可期。

报告期内，公司筹划重大资产重组事项，拟向天山股份出售所持水泥等相关业务子公司的控股权等资产，同时换股吸收合并中建材信息技术股份有限公司。

中建信息是国内领先的企业级ICT资源整合服务提供商，近年来聚焦建材、能源等领域，加大力度数字化服务转型，帮助控股股东中国建材及成员企业打造行业解决方案。

今年3月，公司宣布将投资3.5亿元在宁夏银川建设数据中心项目一期工程，有望促进公司未来数字经济发展和转型。

风险提示：成本上涨超预期；项目落地不及预期；疫情反复。

投资建议：大股东增持彰显信心，维持“买入”评级。

近年来，公司坚持工业化和信息化两化融合，全力推进互联网+建材发展方向，赛马物联“我找车”智慧物流业务得到快速蓬勃发展。

若未来公司重组完成，公司有望全面转型数字经济，同时，可与公司智慧物流业务协同发展，赋能传统产业转型升级。

报告期内，公司控股股东中国建材完成对公司增持，体现对公司发展前景的坚定信心以及长期投资价值的认可。

考虑到当前公司重组尚在起步阶段，我们维持此前盈利预测，预计2022-24年EPS为1.9/2.0/2.1元/股，对应PE为7.5/7.1/6.8x，维持“买入”评级。