民生证券-超图软件-300036-2022年一季报点评：毛利率持续优化，多重政策机遇下龙头前景可期-220429

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2022年4月28日，公司发布2022年一季报，实现营业收入2.77亿元，同比增长2.88%，归母净利润1169万元，同比增长1.25%。

产品化程度不断提升带来毛利率明显优化。

公司2022Q1整体毛利率56.32%，同比提升约4个百分点，同时也是近五年同期的最高水平。

公司不断加强平台型产品的推广，同时在应用层面加强生态合作，产品化程度提升带来毛利率的持续提升。

多个政策催化，GIS龙头长期成长可期。

1）领导干部离任审计明确责任，GIS重要性凸显。

2022年4月19日，中央全面深化改革委员会第二十五次会议指出，要健全领导干部资源环境相关决策和监管履职情况的评价标准，把自然资源保护、生态保护红线等党中央重大部署贯彻落实情况融入相关评价指标，并将审计结果作为考核、任免、奖惩的重要参考分析。

GIS作为对于海量自然资源信息的管理和分析应用平台，在自然资源管理中具有非常重要的作用，预计将在相关政策推进中发挥重要作用。

2）实景三维：建设目标明确，GIS龙头有望受益。

2022年2月自然资源部发布《关于全面推进实景三维中国建设的通知》，预计2025年50%政府决策可通过线上实景三维空间完成，2035年提升至80%，并重点提出“数字空间底座”这一要求，明确管理系统、数据库的建设，相关建设增量可期。

公司作为GIS领域国内龙头，且具有实景三维国土空间规划全周期管理解决方案，有望持续受益。

3）信创：GIS信创存在长期机遇。

2022年4月26日中央财经委员会第十一次会议召开，会议重点提出加强“保障国家安全”的基础设施建设，信创重要性凸显。

GIS作为管理自然资源数据的重要软件，是信创发力的重点领域，相关领域需求有望持续释放。

2021年公司实现了9个部委、30多个省市信创订单落地，在部委级、省级、市级、县级都有信创标杆项目。

信创并不仅仅带来平台化产品的替换，同时还将带来上层应用软件的重建，长期市场潜力可期。

投资建议：公司在国内GIS领域具有领先地位。

实景三维、国产替代等政策开始陆续落地，利好公司发展，同时元宇宙、C端SaaS业务等新兴业务长期潜力可期。

预计公司2022-2024年归母净利润为3.65/4.53/5.54亿元，对应PE分别为22X、18X、14X，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧的风险，元宇宙等新领域开拓存在不确定性，政策推进进度存在一定不确定性。