华西证券-阳光诺和-688621-业绩超市场预期，盈利能力逐渐提升-220428

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事件概述公司公告2022年一季报：实现营业收入1.48亿元，同比增长54.49%、归母净利润为0.33亿元，同比增长62.65%、扣非净利润0.31亿元，同比增长54.97%。

分析判断:业绩超市场预期，盈利能力逐渐提升公司22Q1实现营业收入1.48亿元，同比增长54.49%，业绩延续高速增长、超市场预期。

22Q1实现归母净利润0.33亿元，同比增长62.65%，除了受收入端高速增长驱动外，我们判断主要是规模效应下盈利能力提升，即22Q1毛利率为56.59%（同比上升2.07pct）和净利率为23.55%（同比上升1.33pct）。

展望未来，公司持续战略加码创新药CRO业务，同时深耕仿制药CRO业务，逐渐形成“仿制药CRO+创新药CRO+自主产品”多业务全流程布局的CRO供应商，预期未来业绩将继续呈现高速增长。

持续加强自主产品研发投入，持续强化自主产品发储备公司22Q1研发投入为1679万元，同比增长73.91%，占收入比重达到11.35%，我们判断公司将继续强化自主产品研发储备、为未来公司业绩增长贡献弹性。

业绩预测及投资建议公司持续深耕仿制药CRO业务，同时战略加码创新药CRO业务和逐渐丰富自主产品布局为未来业绩增长贡献核心增长动力，上调前期盈利预测，即22-24年营收从6.95/9.70/13.51亿元调整为7.09/9.99/13.99亿元，EPS从1.91/2.60/3.55元调整为1.97/2.83/3.93元，对应2022年04月28日92.87元/股收盘价，PE分别为47.19/32.81/23.62倍，维持公司“买入”评级。

风险提示（1）核心技术骨干及管理层流失风险；（2）仿制药CRO行业存在未来不确定风险；（3）战略布局的临床CRO业务和生物分析业务未来具有不确定；（4）汇率波动风险；（5）新型冠状病毒疫情影响。