东吴证券-炬光科技-688167-2021年年报及2022年Q1季报点评：智能驾驶领域不断突破-220428

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公告要点：公司发布2021年年报与2022年第一季度业绩报告，符合我们预期，2021年全年实现营收4.76亿元，同比+32.2%，实现归母净利润0.68亿元，同比+94.3%；实现扣非归母净利润0.49亿元，同比+148.4%。

2021年Q4实现营收1.33亿元，同比+40.3%，环比+6.1%；实现归母净利润0.11亿元，同比+18.0%，环比-53.9%；实现扣非归母净利润0.05亿元，同比+234.2%，环比-76.9%；2022年Q1实现营收1.11亿元，同比+20.8%，环比-16.8%；实现归母净利润0.20亿元，同比+120.9%，环比+85.5%；实现扣非归母净利润0.11亿元，同比+540.0%，环比+132.0%。

扩大上游核心器件市占率，智能驾驶领域不断突破。

2021年公司半导体激光业务实现营收1.99亿元，同比+42.53%，预制金锡陶瓷热沉预计于2022年实现数百万只的量产交付。

激光雷达业务实现营收0.52亿元，同比+77.56%，公司持续向汽车行业客户交付量产的FlashLiDAR面光源模组产品及激光雷达光学整形器件。

2021年公司获得第二个激光雷达发射模组项目书面定点通知，预计2022年三季度进入量产。

2022年Q1毛利率环比回升，费用率下降推动业绩增长。

2022年Q1公司实现毛利率54.55%，环比+12.56pct，同比-0.09pct，基本恢复至2021年Q1水准。

期间费用率为37.36%，环比-2.07pct，同比-13.30pct，其中研发费用率为13.74%，同比-6.64pct。

毛利率回升+费用率下降共同推动2022年Q1业绩同环比实现高增长。

持续高强度科技创新，产品技术不断取得突破：公司重视新产品和新技术的开发与创新工作，凭借持续高强度的科技创新，2021年公司研发工作取得重大进展：汽车智能驾驶领域，公司基于EEL和VCSEL激光器发布了多款线光斑激光雷达发射模组产品：先进制造领域，公司在预制金锡陶瓷热沉、激光剥离系统、晶圆激光退火系统等产品均有新的进展；医疗健康领域，公司通过技术创新提升了激光净肤的客户体验。

盈利预测与投资评级：我们维持公司的营收预测，2022-2023年分别为7.05/12.26亿元，2024年为20.15亿元，同比分别为+48.07%/+73.98%/+64.36%。

基于国际形势+全球疫情不确定性因素，我们将公司2022-2023归母净利润从1.31/2.19亿元，调整至1.13/1.89亿元，2024年为3.26亿元，同比分别为+67.27%/+66.96%/+72.29，对应EPS分别为1.26/2.10/3.62元，对应PE分别为67.65/40.52/23.52倍，维持“买入”评级。

风险提示：智能电动汽车行业发展不及预期，芯片供应短缺超出预期。