渤海证券-2022年3月工业企业效益数据点评：3月企业效益有所改善，多重因素下经营压力不减-220427

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事件：2022年4月27日，统计局公布了3月工业企业效益数据，2022年3月，规模以上企业利润同比增8.5%。

点评：2022年3月，规模以上工业企业利润同比增长8.5%，较1-2月抬升3.5个百分点，在产需均走弱的背景下，利润的大幅抬升主要源自利润率的抬升。

具体而言，3月规模以上增加值累计同比回落1.0个百分点至6.5%，与此同时，规模以上工业企业营收累计同比回落1.2个百分点至12.7%，3月国内疫情多点散发背景下，工业企业生产需求均受到影响。

而减税降费、助企纾困政策持续发力的背景下，工业企业利润率回升0.28个百分点至6.25%。

从不同类型企业的经营情况来看，私营企业的经营压力有所缓解。

3月私营企业的净利增速由负转正回升至3.2%，改善4.9个百分点；与此同时，国有企业净利增速抬升至19.5%，改善2.8个百分点，显示助企纾困政策不断推进下，3月私营企业经营情况的改善幅度强于国有企业。

从行业收入结构来看，1-3月工业企业上、中、下游的收入增速同现回落。

上游收入增速回落0.75%，仍维持同比27.17%的正增长。

中游依然回落最为明显，1-3月收入增速回落1.55%至12.48%。

下游则在1-3月回落1.05%，收入增速仅为7.54%。

总体来看，石油、天然气、煤炭等相关行业受俄乌影响出现收入扩张，而重要行业中，汽车、通用设备、化学原料及化学制品制造业的收入增速回落相对明显。

从行业利润结构来看，上、中、下游行业利润增速全线改善。

上游利润增速的改善幅度最大，相较1-2月的高位水平，进一步改善4.34%，至48.48%。

中游、下游利润增速负的同比拖累减小，两者1-3月的利润增速分别为-10.46%、-3.24%，分别较1-2月降幅缩窄2.85%、2.96%。

除能源类行业利润大幅改善外，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，家具制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业也出现了利润增速的大幅边际改善。

整体而言，尽管3月工业企业经营效益较上月有所改善，但是考虑到4月局部疫情仍在发酵，企业生产端受疫情防控、物流成本、原材料成本抬升等因素的影响，需求端也受到居民消费场景缺失、预期不佳等因素的压制，短期企业经营压力仍旧不减。

风险提示：国内经济下行加大，全球疫情发展超预期。