中信证券-沪深港通&QDII基金2022Q1持仓分析：基金新发景气下滑，增配资源品、地产、出行产业链-220427

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2022Q1沪深港通新发基金数量同比下降10.1%至241只，景气有所下滑；但沪深港通新发基金占全部新发基金比重大幅上升12个百分点至73%，创历史新高。

低估值的港股资产对投资者仍具有较强的吸引力。

板块层面，Q1俄乌地缘冲突、美联储紧缩预期、国内散点疫情扩散等多重风险显著冲击港股市场，科技、医药、消费板块重仓持股市值均下降明显。

而受益大宗商品价格上涨的能源、材料板块以及基本面底部且具备较高弹性的出行产业链（社服、零售、运输）获机构青睐。

另外，政策持续发力的地产板块亦获机构增配。

QDII基金管理规模环比提升4.8%至2706.6亿元。

零售业、媒体与娱乐在Q1获得QDII资金较大幅度增配，建设银行进入重仓股前十。

▍2022Q1沪深港通新发基金数量有所下降，但占全部新发基金比重大幅上升。

2022Q1内地发行沪深港通类基金241只，环比下降20.7%，同比下降10.1%，发行数量有所下滑，但仍处于历史高位。

2022年一季度，虽然俄乌地缘冲突、美联储紧缩预期、国内散点疫情扩散等多重风险显著冲击港股市场，一季度沪深港通基金发行数量明显下滑；但Q1沪深港通类新发基金占全部新发基金的比重大幅上升12个百分点至73%，创历史新高。

低估值的港股资产对投资者仍具有较强的吸引力。

基金管理规模下滑，多重风险压制下股票类资产配置比例下降。

Q1沪深港通类基金管理规模有所下滑，录得32968亿元，环比下降10.0%。

Q1头部管理人排名与Q4一致，而管理规模均有所下滑。

易方达基金、广发基金、汇添富基金、富国基金和中欧基金管理规模环比均下降超10%。

股债配置比例方面，Q1沪深港通基金股票配置比例下滑3.47PCTs至66.1%，债券和现金配置比例则对应上升1.84和0.91PCTs至19.5%/9.3%Q1沪深港通基金大幅减持信息技术及消费板块。

Q1沪深港通类基金对香港股票的整体重仓持股市值持续环比下降15.6%至1886.1亿元。

俄乌冲突、美联储紧缩预期、中概退市隐忧等外部冲击及国内散点疫情爆发等内部影响共振，一季度多数板块遭减配。

尤其成长板块中的信息技术（-59.8%）、医疗保健（-7.4%）以及受疫情冲击的必选消费（-34.8%）、可选消费（-21.8%）板块重仓持股金额下滑较多，分别降至104.7/119.8/105.2/444.3亿元。

顺周期及地产板块获机构青睐。

一季度大宗商品价格持续走强，上游资源品板块能源（+71.0%）和原材料（25.8%）获基金显著增配，重仓持股金额分别提升至136.9/55.2亿元。

此外，尽管国内局部疫情再度扩散，但具备较大弹性的疫后复苏产业链仍获机构青睐，可选消费板块中的社服、零售以及工业中的运输板块获显著增持。

尽管疫情亦冲击地产销售，但地产政策逐步转向，因城施策的房地产托底政策使得沪深港通基金大幅增配地产板块，重仓持股金额提升44.8%至103.6亿元。

▍QDII基金：管理规模提升4.8%，建设银行获机构青睐。

截止2022Q1，QDII基金管理规模达到2706.6亿元，环比增长4.8%。

头部管理人结构保持稳定，除交银施罗德基金，其余基金的资产管理规模均有所提升。

易方达基金、华夏基金、广发基金、博时基金资产管理规模环比分别提升1.9%/22.6%/12.9%/15.0%至846.44/613.06/211.43/164.68亿元；交银施罗德基金资产管理规模环比下降9.4%至112.62亿元。

分投资区域看，一季度港股在全球资产配置中已显著低配的背景下，QDII基金港股配置比例大幅提升，而美股配置比例则有所下降。

中国香港/美国/其他地区的配置比例环比2021Q4分别变化+4.7/-2.8/-2.0PCTs。

从行业角度看零售业、媒体与娱乐在Q1获得QDII资金较大幅度青睐，建设银行进入前十大重仓股。

环比视角下，2022Q1QDII重仓持股在零售业/媒体与娱乐/银行板块增配金额分别达到62.9/51.3/20.8亿元；同时汽车与汽车零部件/资本品/食品、饮料与烟草/板块配置资金分别减少8.3/5.5/3.5亿元。

另外，建设银行在Q1获得QDII基金青睐，重仓市值环比增长58.5%至17.4亿元，进入前十大重仓股。

▍风险因素：全球新冠疫情蔓延超预期；宏观经济修复不及预期；中美关系恶化；外资持续流出。