交银国际-每日晨报-220427

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1季度海通归母净利润同比下降58.5%，降幅超过已公布1季度业绩的同业（中信+1.2%，招商-43%）。

营业收入同比下降主要来自投资收益（含公允值变动）。

投行承销业务表现强劲，经纪业务稳定，资管收入显著下降。

投资收益为15年4季度以来首次出现单季亏损。

1季度母公司报表录得投资亏损9.2亿元人民币（下同），控股子公司海通国际投资及交易净亏损7.5亿元。

当前经济面临下行压力，同时货币宽松政策空间受到外部制约，我们预计股票市场主要指标在2021年的高基数上呈下行态势，证券行业面临周期下行压力。

海通的投行储备项目较为充足，但短期受市场低迷影响，我们预计新股发行增速放缓。

我们主要下调今年全年投资收益预测，预计公司盈利同比下降30%。

基于22年市净率0.4倍，我们将目标价从7.20港元下调至6.30港元，维持中性评级。