华鑫证券-怡合达-301029-新兴产业需求旺盛，FA零部件保持高景气-220426

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事件公司发布2021年报及一季度财报：公司2021年实现营收18.0亿元，同比增长49.0%；实现归母净利润4.01亿元，同比增长47.7%；综合毛利率达41.6%；一季度实现营收4.87亿元，同比增长52.6%；实现归母净利润1.01亿元，同比增长63.7%；综合毛利率达39.7%。

投资要点▌自动化设备进口替代推动国产FA零部件崛起随着我国适龄劳动力数量减少、劳动力成本上升、国家产业政策支持，以及3C、锂电、光伏、汽车、工业机器人、医疗检测、半导体等下游行业产能持续扩张等多方面因素的促进下，“机器换人”已成为必然趋势。

自动化设备行业市场容量较大且总产值保持增长趋势，同时推动自动化设备零部件行业市场规模的增长，2020年我国机械通用零部件行业总产值达到4,763亿元，工业自动化控制市场规模从2016年的1428亿元增长至2020年的2063亿元，CAGR达9.63%。

据工控网，2022年我国工业自动化控制市场规模将达到2360亿元。

此外，我国自动化零部件行业市场分化明显，德国、日本等传统工业强国在自动化零部件的高端领域仍占据重要地位。

而随着我国制造业的转型升级，在3C、高端机床、半导体、新能源等领域涌现一批国产自动化设备企业，推动了我国设备及零部件国产化率进一步提升。

▌新兴产业需求旺盛，一站式解决方案拓宽护城河我国锂电、光伏、半导体、工业机器人等行业需求旺盛，显著提升了上游FA零部件景气度。

据GGII，2021年我国新能源汽车产量为355万辆，同比增长160%，而锂电生产设备需求达575亿元，同比增长100%；据IRENA，2021年全球光伏新增装机量为133GW，同比增长19%；据SIMI，2021年全球半导体设备销售额达1026亿美元，同比增长44%。

其中，我国大陆再次成为全球最大的半导体设备市场，销售额达296亿美元，同比增长58%，占全球比重达41.6%。

公司FA零部件主要面向新兴产业，2021年底公司已具备110万个SKU能力，为客户零部件提供一站式采购的能力得到进一步加强。

在产能扩张方面，公司在2021年建成了高密度动态存储、智能物料配送、全自动拣选的密集式自动化立体库。

立体库的建立大幅提升存储和出货效率，2021年年订单处理量约为76万；出货总项次约330万。

公司在FA零部件领域龙头地位稳固，在新兴产业高景气推动下，公司收入规模和渗透率有望得到进一步提升。

▌盈利预测预计公司2022-2024年收入分别为25.2亿元、34.8亿元、47.0亿元；归母净利润分别为5.77亿元、8.26亿元、11.4亿元，当前股价对应动态PE分别为38、27、19倍。

维持“推荐”评级。

▌风险提示下游工业自动化行业景气波动风险；新产品开发风险；市场竞争加剧盈利能力下降风险；公司规模扩张面临的管理风险；新冠疫情反复引致的下游需求下降风险等。