国盛证券-科伦药业-002422-2022Q1超预期，川宁、新药动力十足，2022全年业绩可期-220426

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科伦药业发布2022年一季度报告。

2022年Q1公司实现营收44.82亿元，同比增长7.97%；实现归母净利润2.91亿元，同比增长66.08%；归母扣非净利润2.64亿元，同比增长70.52%；EPS0.20元。

公司公告2022年1-6月经营预测，预计归属上市公司股东净利润6.65亿元至7.64亿元，同比增长35%-55%。

则Q2归母净利润区间为3.74亿元至4.73亿元，同比增长18%-49%。

2022Q1超预期，川宁利润增长，新药板块持续放量，2022年业绩可期。

一季度归母净利润同比实现66.08%超高速增长，我们预计输液部分贡献利润约为3亿元，新药贡献2.5-3亿元，原料药贡献1亿元左右，再整体扣掉研发的4.17亿元。

2020年公司受疫情影响大输液下滑较多，2021年有恢复性增长。

公司预告2022H1预计归母净利润35%-55%增长，Q2单季利润预计环比Q1增长，印证逐季向好趋势。

H1业绩预计下限为6.65亿，我们预计全年13亿利润可期，当前公司市值为210亿，对应PE16X处于较为低估位置。

后续业绩有望持续回暖，主要驱动有：川宁主要产品价格同比上涨，销售收入及净利润同比增加；公司全力拓展核心业务产品市场，持续优化产品结构，营业收入及毛利同比增长；仿制药持续放量，营业收入和毛利同比增长。

公司创新研发改革效果已显，仿制带创转型成果兑现在即。

公司一季度研发投入4.17亿元，同比保持稳定。

2021年公司研发改革后，研发费用合理控制，研发效率不断提升。

我们预计今年底至明年初首个创新药产品A167（PD-L1）有望获批上市，仿制带创转型成果即将兑现，有望为公司业绩提供新动力。

盈利预测与估值。

公司2021年已逐渐从疫情影响中恢复，仿制药成果兑现进一步推动业绩实现高速增长，后续品种不断跟进将给予公司营收持续动力，公司转型脚步越发稳健。

根据一季报和中报情况，我们上调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为13.1亿元、15.0亿元、17.4亿元，对应增速分别为18.9%，14.5%，15.9%，EPS分别为0.92元、1.05元、1.22元，对应PE分别为16X、14X、12X，维持“买入”评级。

风险提示：行业政策变化风险；川宁项目不达预期风险；仿制药一致性评价进度滞后风险；新药研发失败风险；。