国信证券-火星人-300894-2022年一季报点评：收入环比加速增长，原材料影响环比改善-220426

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收4.51亿/+29.22%，归母净利润0.60亿/+35.92%，扣非归母净利润0.51亿/+38.25%。

公司依然保持着高于行业的增速水平，Q1收入增长环比2021Q4加速；利润虽然持续受到原材料上涨的不利影响，但毛销差降幅环比已明显缩窄，利润率在费用压缩、其他收益及投资收益增加等利好作用下有所提升。

集成灶行业一季度增长20%，火星人线上线下市占率再度提升。

2022Q1虽然受到疫情反复和地产不景气的影响，但低渗透的新兴厨电集成灶行业依然在快速增长。

根据奥维云网的数据，2022Q1国内传统烟灶消规模96.2亿，同比下滑7%，而集成灶销售规模同比增长19.5%至47.5亿，线上线下分别增长24.3%/18.4%，全线保持较高景气度。

火星人通过线下全渠道的扩张和线上集成灶龙头的自然流量增长，叠加强大的营销宣传，Q1线上线下销额市占率分别提升0.8/4.7pct至22.0%/25.1%，龙头优势地位稳固向好。

从价格上看，得益于蒸烤一体集成灶占比持续提升，火星人线上线下终端销售均价分别上涨12.4%/7.0%至10325元/11218元。

终端均价的持续提升为公司提升内部出厂价打开了一定的空间。

此外，公司Q1还发布了集成洗碗机、智能集成灶X6、集成橱柜等新品，有望发挥出全渠道建设的更大价值。

同时，我们也注意到公司合同负债同比仍有91%的增长，这部分或受物流影响导致当期应确认收入仍有滞后，有望在后续收入确认中得到体现。

原材料负面影响环比改善，费用提效等拉高利润率。

公司Q1毛利率下降3.2pct至44.2%，考虑到运输费进成本的影响，预计同口径下毛利率降幅在1.7pct左右，毛利率受影响程度环比2021年全年及Q4都实现显著好转。

费用率方面，预计同口径下公司销售费用率同比下滑0.9pct至2.4%，管理/研发/财务费用率分别-0.7/+0.9/+0.1pct至5.2%/5.3%/-1.1%。

公司Q1净利率同比提升0.5pct至13.2%，除费用压缩外，也受到税收返还增加导致其他收益大幅增长、理财收益增加提升投资收益及所得税率降低的利好。

公司Q1经营性现金流同比下降0.7亿至-1.2亿主要受到新购土地支出、原材料储备增加、支付年终奖、应交税费支出及预缴增值税等现金支出增长所致。

风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；渠道开拓不及预期。

投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。

维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为4.9/6.4/8.4亿，增速为30.9%/30.1%/31.1%；摊薄EPS=1.21/1.58/2.07元，对应PE=26/20/15x，维持“买入”评级。