浙商证券-巨星科技-002444-点评：一季度内生增长稳健；外部因素影响有望边际改善-220426

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事件：4月25日晚间，公司发布2022年一季报。

2022年一季度营收同比增长45%；归母净利润同比下滑29%公司2022Q1实现营收28.76亿元，同比增长45%；归母净利润1.83亿元，同比下滑29%。

扣非后归母净利润1.92亿元，同比下滑15%。

2022Q1业绩下滑幅度好于预期，业绩下滑主要受原材料、海运成本、汇率、并购整合等因素影响。

汇率波动、海运费用等影响公司盈利能力，中长期有望逐渐修复公司2022Q1销售毛利率/销售净利率分别为23%/6.5%，同比分别下滑7.1/6.8pct。

毛利率下滑主要受海运、原材料成本增加所致。

环比2021Q4盈利能力略有改善，销售毛利率/净利率环比分别提升5.8/2.8pct。

2022Q1毛利率同比下滑主要原因系受汇率波动（2022Q1人民币汇率相较2021年同期升值约2-3%，测算影响公司毛利率约2-3个百分点）、海运费用波动（国际海运费同比增长超200%，测算影响公司毛利率约2-3个百分点）以及原材料价格波动影响（2022Q1螺纹钢均价同比2021Q1增长约7%，测算影响公司毛利率约4-5个百分点）。

近期受美联储加息等多重因素影响，人民币持续贬值，伴随中长期海运费用影响边际趋缓，大宗商品价格回落，叠加公司对产品提价及对汇率管控进一步增强，中长期盈利能力有望逐渐修复。

内生增长稳健，同口径下2022Q1营收同比增长约18%受2021年并购影响，2022Q1营收含BeA及Geelong（基龙）营收。

根据公司公告，2020年全年BeA营收约8500万瑞士法郎，假设单月盈利能力不变，测算2021Q1Be营收约1.2亿（按1瑞士法郎=6人民币测算）；基龙2021Q1营收约3.3亿元，测算2021Q1同口径营收约24亿元，2022Q1营收同比增长约18%。

公司内生增长稳健。

三大业务板块扩张稳中有进，动力工具将逐步成第二增长极1）工具业务：手工具稳健增长，动力工具有望接棒，2021年实现营收10亿元，同比增长454%，近期电动工具获大客户采购，将逐步成第二增长极。

2）激光测量仪器：获重要客户独家长期订单，有望维持较高增速。

3）存储箱柜：2021年并购基隆大幅增厚营收，同比增长152%；LISTA受益于欧洲市场复苏，营收增长超30%，目前公司泰国基地全面投产，2022年有望持续增长。

盈利预测预计公司2022-2024年归母净利润分别为15/17/20亿元，同比增长15%/18%/18%，对应P/E11/10/8X。

公司作为手工具龙头，积极开拓动力工具领域，维持公司“买入”评级。

风险提示1）动力工具发展不及预期；2）船运、原材料、汇率价格波动。