国信证券-光威复材-300699-Q1业绩短期承压，股票激励彰显发展信心-220426

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收入利润同比下滑，业绩略高于此前预告。

2022Q1公司实现营业收入5.91亿元，同比-5.46%，环比-8.33%，归母净利润2.08亿元，同比-5.02%，环比+48.05%，扣非归母净利润1.97亿元，同比-5.35%，环比+47.61%，EPS为0.4元/股，略高于此前业绩预告，收入利润同比下滑主要受定型碳纤维产品降价、疫情导致停工停产及物流中断等影响。

定型产品降价叠加疫情阶段性拖累，预计盈利有望逐步恢复。

分产品看，碳纤维（含织物）/风电碳梁/预浸料三大业务分别实现收入3.84/1.41/0.48亿元，同比+6.78%/+2.05%/-55.77%，其中：1）碳纤维业务尽管受定型碳纤维价格进一步下调影响，但受益新产品贡献，基本弥补降价不利影响，且经过两次连续降价未来定型产品价格将趋于稳定，预计盈利能力有望恢复；2）预浸料业务大幅下滑主因上年同期贡献较大的风电预浸料阶段性订单结束、本期新增业务暂时贡献有限，同时由于疫情影响，物流中断导致部分订单损失。

此外，复合材料和精密机械业务分别实现收入997/679万元，同比-33.38%/+101.54%，复合材料主要受停工停产、延迟交付影响。

股票激励绑定核心人才，助力长期发展、彰显发展信心。

公司公布2022年限制性股票激励计划，拟以26.67元/股价格，向公司（含控股子公司）任职的核心骨干人员（共计138人）授予股票625万股（占草案公告日总股本1.21%），首次授予500万股（占草案公告日总股本0.96%，占计划授予总数的80%），其中首次授予及2022三季报披露前授予，在授予日满12个月后分四期归属（比例均为25%），对应业绩考核目标为22-25年较21年净利润增长15%/40%/70%/100%；2022三季报后授予，分三期归属（比例分别为30%/30%/40%），对应业绩考核目标为23-25年较21年净利润增长40%/70%/100%。

此次股票激励覆盖面广，将进一步调动员工积极性，吸引和留住优秀人才，保障员工稳定性助力公司长期发展，也彰显了公司对未来发展的信心。

风险提示：疫情反复影响生产交付；原材料涨价超预期；项目投产不及预期投资建议：产能建设有序推进，多层次产品战略有望次第发力，维持“买入”公司作为我国少数实现碳纤维全产业链布局的领军企业，产品技术储备充足，研发验证有序推进，T700/T800/MJ系列等多层次产品战略有望次第发力，持续提高核心竞争力，同时产能建设稳步实施，不断夯实未来增长基础。

预计22-24年EPS分别为1.81/2.19/2.59元/股，对应PE为23.4/19.4/16.4x，维持“买入”评级。