中信证券-山西焦化-600740-2021年年报及2022年一季报点评：焦煤矿投资收益丰厚，但焦化主业盈利疲弱-220426

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2021年公司业绩大幅增长，主要是参股焦煤矿井投资收益显著增加。

结合2022年一季度的情况，公司焦化主业盈利进一步缩水，考虑公司焦化盈利改善仍需时日，我们下调公司评级至“增持”。

▍2021年营收同比上涨58.10%，盈利主要来自于焦煤矿投资收益。

公司2021年营业收入/净利润分别为112.27/12.60亿元，同比分别+58.10%/+14.86%，EPS约为0.49元，同比+14.85%。

公司2021Q4单季净利润-5.86亿元，主要系原料煤价格上涨和焦煤销量减少，导致子公司飞虹化工年末计提相关资产减值准备。

公司全年业绩增厚主要来自中煤华晋焦煤矿投资收益的增加，确认投资收益18.63亿元，同比增长17.81%，剔除投资收益，预计公司焦化主业仍呈现亏损状态。

公司利润分配预案为每股派现0.15元，分红率30.5%，对应股息率约为2.45%。