交银国际-每日晨报-220426

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招行22年1季度净利润同比增长12.5%，低于21年23%的增幅。

收入/拨备前利润同比增长8.6%/8.9%，受益于利息收入的增长，以及拨备和税费增长的放缓，但部分被手续费收入增长放缓所抵消。

净息差环比扩大，但预计全年收缩：1季度报告的净息差为2.51%，在低成本的活期存款推动下环比扩大3个基点。

我们预计年内资产收益率持续下滑，净息差将继续同比收缩。

资产质量和拨备稳定：截至1季度末招行的不良率环比上升3个基点至0.94%，拨备覆盖率环比下降20个百分点至463%。

我们认为经济仍面临压力，今年不良贷款将继续波动。

管理层认为目前的地产和信用卡等风险敞口在预期之内。

维持买入，但因资产质量波动，下调目标价至75港元：我们维持买入评级，但由于其资产质量承压和战略持续性较不确定，我们在模型中提高了风险假设，因此将目标价从84港元下调至75港元。

然而，该行的零售银行业务领先，其优于预期的净息差和高于同业的拨备仍将支持盈利增长。