中银国际-杭州银行-600926-业绩领跑，资产质量加冕-220426

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业绩摘要：杭州银行1季度净利润同比增长31.4%，营业收入同比增长15.7%；成本收入比22.30%，较去年同期提升0.95个百分点。

季末总资产较年初增长4.77%，贷款增长7.11%，存款增长7.21%。

季末不良率0.82%，拨备覆盖率580%，拨贷比4.77%，核心一级/资本充足率8.17%/13.08%。

公司1季度年化ROE16.20%，同比提升2.44个百分点。

杭州银行净利润增速高位上行，预计领跑上市银行，存贷两旺，资产质量优异，拨备覆盖率高达580%，居行业领先水平，支撑亮眼业绩可持续性。

我们看好公司未来区域发展优势以及成长性，待核心资本补充到位后，业务有望保持快增，维持买入评级。

支撑评级的要点存贷两旺，核心资本到位后规模有望保持快增公司1季度信贷增长强劲，较年初增长7.11%。

我们认为公司区域信贷需求旺盛，考虑到公司核心一级资本充足率（1季末为8.17%）一定程度上对公司规模扩张带来约束，如果可转债顺利转股进行资本补充后，规模扩张或有更加亮眼表现。

存款较年初增长7.21%，企业/个人/保证金和其他存款分别较年初增长5.6%/9.8%/4.7%，活期/定期存款较年初增长7.3%/9.0%。

息差降幅趋缓根据测算，1季度息差环比2021年4季度收窄1BP，降幅趋缓。

其中，资产端收益率下行9BP，负债端成本率下行8BP。

展望后续，零售信贷投放有望加快，叠加公司小微业务推进，资产端收益率降幅或将收窄。

资产质量加冕，指标全面向好1季末不良率较2021年末继续下行4BP至0.82%，测算的1季度不良贷款生成率为0.11%。

1季末关注类贷款占比与年初持平为0.38%；逾期90天以上贷款/不良为64.17%（vs2021年末为64.75%）。

公司拨备覆盖率较年初进一步提升12个百分点至580%，保持上市银行前列。

估值维持公司2022/2023年EPS为1.95/2.38元的预测，目前股价对应2022/2023年PB为1.10x/0.98x，维持买入评级。

评级面临的主要风险经济下行导致资产质量恶化超预期；监管管控超预期。