西南证券-瑞可达-688800-新能车与5G通信双轮驱动，国产连接器佼佼者鹏程万里-220421

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推荐逻辑：1、新能源车渗透率持续上升，乘联会预计2022年达25%，新能源单车连接器价值提升3倍，未来下游客户需求增加将继续带来公司销量上涨；2、5G基站建设稳定，单基站微波射频连接器价值量超过2500元，公司研发的板对板射频连接器覆盖国内近20%的5G基站建设需求；3、公司两大领域持续积累优质客户，与中兴通讯、诺基亚、蔚来汽车与美国T公司建立长期稳定的战略合作关系，同时IPO与定增预案持续扩充新能源与通信连接器产能。

新能源车渗透率持续提升，高压连接器贡献增量。

我国新能源汽车市场高速增长，乘联会预计2022年新能源乘用车渗透率达到25%，新能源乘用车单车连接器价值较燃油车提升3倍以上。

下游新能源车的需求增长，有望拉动我国汽车连接器市场规模2025年有望达到44.7亿美元。

公司研发生产以高压大电流为代表的新能源汽车连接器，2021年新能源连接器收入同比增长131.8%，作为公司最大的收入板块贡献77.3%的主营业务收入。

基站建设进程稳定，5G连接器价值量高。

5G建设高峰时期为2020-2025年，2021年全年我国新增5G基站70.5万站，我国5G基站累计建设达到142.5万站，目前5G单站微波射频连接器价值量超过2500元。

根据工信部《“十四五”信息通信行业发展规划》，“十四五”期间我国基站拥有数将达到26站/万人，预计5G基站总数将在360万站以上。

公司2019年和2020年板对板连接器的销量达到2283.8万套和3160.3万套，覆盖约14.2万站5G宏基站的建设需求。

募投项目扩充产能，优质客户共同成长。

公司IPO募投项目预计分别扩张通信和新能源连接器产能46.3%和22.9%，同时定增预案进一步扩产1200万新能车连接器产线。

客户方面，公司通过严格审核成为蔚来汽车换电连接器的核心供应商，并为美国T公司提供百余款连接器产品，同时供货宁德时代等三电企业，未来有望伴随大客户实现高增长。

在移动通信业务上，公司已成功获得中兴通讯、爱立信、诺基亚、三星等全球主要通信设备制造商及KMW集团、波发特等通信系统制造商的一级供应商资质，预计未来通信领域收入维持稳定。

盈利预测与投资建议。

预计2022-2024年EPS分别为1.86元、2.99元、4.58元，对应PE分别为49倍、31倍、20倍，首次覆盖给予“持有”评级。

风险提示：新冠疫情反复风险；原材料价格上涨风险；下游新能源汽车与基站建设需求不及预期风险；行业竞争加剧导致新增产能过剩与产品价格下降风险。