中银国际-北京君正-300223-业绩高增，多产品线步入量产阶段助力增长-220424

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近日，公司发布2021年年报：2021年度，公司实现营业收入52.74亿元，同比增长143.07%，实现归母净利润9.26亿元，同比增长1165.27%。

支撑评级的要点各业务板块均实现较好增长，毛利率提升明显。

公司2021年营收同比增长143.07%，归母净利润同比增长1165.27%，毛利率为36.96%，同比增长9.83pct。

其中，微处理器芯片实现营收1.99亿元，同比增长60.59%，毛利率56.26%，同比增长0.94pct；智能视频芯片实现营收9.79亿元，同比增长236.04%，毛利率44.18%，同比增长18.93pct；存储芯片实现营收35.94亿元，同比增长135.63%，毛利率30.40%，同比增长9.67pct；模拟与互联芯片实现营收4.13亿元，同比增长120.11%，毛利率54.63%，同比增长5.80pct。

另外，公司因收购产生的存货、固定资产和无形资产等资产评估增值，其折旧与摊销等对报告期损益的影响金额合计7155.44万元；公司Connectivity、LIN、CAN、MCU及光纤通讯业务相关损益对净利润产生的影响为1.05亿元。

销售费用率为4.90%，同比减少1.52pct；管理费用率3.03%，同比减少1.48pct；财务费用率为-0.37%，同比增加0.46pct。

存储产品线持续丰富，汽车智能化提升车规芯片需求。

2021年以来，汽车终端需求反弹，汽车智能化持续推进，车规芯片需求旺盛，公司存储类芯片也保持较好的增长趋势。

公司积极推广DDR4、LPDDR4等产品，8Gb、16GbDDR4产品已实现量产销售，8GbLPDDR4产品预计将于2022年开始送样。

此外，公司不断加大Flash产品线的市场推广，车规Flash产品的销售快速成长，也完成了两款面向大众消费类市场的NorFlash的投片，预计可于2022年实现量产销售。

互联芯片新产品进入量产阶段，贡献新的业绩增长点。

公司互联芯片主要为车规级互联芯片，2021年部分新产品开始进行市场推广，预计2022年GreenPHY产品将开始进入量产销售阶段。

估值考虑下游整体需求较好，调整公司22-24年的EPS至2.481/3.160/4.055元，当前股价对应的PE分别为31/25/19倍，维持“增持”评级。

评级面临的主要风险产能供应低于预期；下游需求不及预期；新产品拓展不及预期。