国金证券-蓝特光学-688127-下游方案变更拖累业绩，静待2023年微棱镜放量-220422

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（以下内容从国金证券《下游方案变更拖累业绩，静待2023年微棱镜放量》研报附件原文摘录）
　　蓝特光学(688127) 　　业绩简评 　　2022 年 4 月 21 日，公司公告年报、一季报，公司 2021 年营收为 4.15 亿元、同减 5%，归母净利为 1.4 亿元、同减 23%；2022 年 Q1 营收为 0.9 亿元、同减 7%，归母净利为 0.22 亿元、同减 44%。 　　经营分析 　　大客户方案变更拖累公司短期业绩。1）公司营收下滑、毛利率下降、业绩大幅下滑主要系下游大客户方案变更，长条棱镜产品销量大幅下降，2021年公司光学棱镜收入为 2.3 亿元、同减 22%。2022 年 Q1 公司长条棱镜收入为 0.03 亿元、同减 91%，收入占比为 3%、比去年同期下降 28.4pct。长条棱镜对公司的影响逐步减弱。2）2021 年公司玻璃非球面透镜营收为 0.99亿元、同增 74%，2022 年 Q1 玻璃非球面透镜营收为 0.3 亿元、同增71%，主要系车载镜头、激光器下游需求旺盛。 　　加大新品类研发投入，2023 年微棱镜产品有望放量。1）2020 年公司成功上市募资 6 亿元投向高精度玻璃晶圆、微棱镜产业，其中微棱镜是潜望式摄像头的核心光学元件，玻璃晶圆是制造 AR 光波导镜片的主要基材。截至2021 年末，公司玻璃晶圆项目投入资金 15%，微棱镜投入资金 18%。2）2021 年公司研发费用达 0.44 亿元、同增 62%，研发费率达 10.6%，主要系新项目投入所致。3）根据科创板日报，苹果有望于 2023 年发布潜望式摄像头，公司在玻璃冷加工领域竞争优势突出，目前已为全球知名光学组件厂商进行多轮试样，未来有望成功切入苹果微棱镜项目，预计 2023 年微棱镜项目有望逐步放量、为公司贡献增量营收。 　　投资建议： 　　考虑 2023 年微棱镜项目放量，预计公司 2022~2024 年归母业绩为 1.4、2.8 、4 亿元，同比-3% 、110% 、41%。维持买入评级，目标价 18 元（25*2023EPS）。 　　风险提示：主要客户较为集中、微棱镜项目不及预期、市场竞争加剧风险，限售股解禁风险。