中银国际-美畅股份-300861-金刚线销量高速增长，优质产能快速扩张-220425

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公司发布2021年年报，盈利增长70%符合预期；公司金刚线销量高速增长，产能快速扩张，积极拓展优质客户，市占率有望进一步提升；维持增持评级。

支撑评级的要点2021年盈利同比增长70%：公司发布2021年年报，全年实现收入18.48亿元，同比增长53.29%，实现归属于上市公司股东的净利润7.63亿元，同比增长69.72%；扣非盈利6.83亿元，同比增长66.39%。

其中2021Q4实现盈利2.12亿元，同比增长69.69%，环比增长15.48%；扣非盈利1.92亿元，同比增长109.12%，环比增长9.59%。

公司业绩符合预告区间。

金刚线销量高速增长，盈利能力保持稳健：受益于下游硅片厂商扩产，金刚线需求大幅增加，2021年公司金刚线销量快速增长，全年销量4,540.82万公里，同比增长82.80%。

金刚线业务实现收入18.24亿元，同比增长54.12%。

金刚线结算均价为40.17元/公里，同比下降15.68%。

公司利用自身产业链优势和技术创新能力，及时实现新产品研发及量产销售，盈利能力保持稳健，金刚线毛利率小幅下降1.46个百分点至57.26%。

技术升级助推优质产能快速扩张：截至2021年底，公司金刚线年化产能达到7,000万公里，近期公司开始实施“单机十二线”技术升级，预计到2022年6月，总产能有望提升至8,500万公里。

待现有生产线技改完成以及“高效电镀金刚石线生产线项目”建成投产，预计到今年底，公司电镀金刚石线的年化产能有望达到12,500万公里。

积极拓展优质客户：2021年，公司与隆基股份、晶科能源、晶澳科技、保利协鑫等硅切片客户继续保持良好的合作关系，同时积极开拓高景太阳能、京运通、弘元新材料（包头）等新的硅切片客户。

截至目前，公司客户群体已基本涵盖国内硅片生产的主要企业。

估值在当前股本下，结合公司年报、下游光伏行业需求等因素，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至2.73/3.45/4.25元（原2022-2023年预测为2.80/3.62元），对应市盈率22.3/17.6/14.3倍；维持增持评级。

评级面临的主要风险价格竞争超预期；成本优势超预期缩减；原材料成本超预期上涨；技术迭代风险；光伏政策风险；疫情影响超预期。