国信证券-奥飞数据-300738-海外业务短期扰动，新增机房稳步推进-220425

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21年四季度及22年一季度业绩受海外业务及股权激励费用等小幅承压。

2021年公司实现营收12.05亿元（同比+43%），归母净利润1.45亿元（同比-7.67%），扣非归母净利润1.53亿元（同比+27%）；21Q4公司营收2.81亿元（同比+13.26%，环比-16%），归母净利润0.21亿元（同比-42.54%，环比-69%），扣非归母净利润0.15亿元（同比-64%）；22Q1公司实现营收2.7亿元（同比-4.05%），归母净利润0.42亿元（同比+44%），扣非归母净利润0.31亿元（同比-31%），EBITDA1.2亿元（同比+8.9%）。

数据中心上架率稳步提升，在建数据中心逐步交付。

截至2021年末，公司存量机柜数约2万个，较去年增长24%，机房使用面积超12.5万㎡。

新建数据中心项目总规划约2.5万个标准机柜，其中广州南沙、天津武清、云南昆明、江西南昌分别规划建设1万/1.2万/0.33万/0.22万个机柜，从交付节奏上我们预期，2022年末累计总机柜数可以超4万个，持续贡献业绩增量。

海外业务短期扰动，2022年有望逐步扭转。

受到新冠疫情和地缘政治等因素影响，公司海外市场IDC业务在2021年尤其是在下半年受到了较大冲击，新区域市场的拓展活动受限，原有业务的收入、利润由于客户业务逐步调整也出现明显下降，公司通过开流节源、新客户拓展等，力争逐步扭转。

净利润受股权激励费用、租赁准则调整等影响小幅下滑。

2021年公司实施限制性股票激励计划费用增加0.18亿元，因持有紫晶存储股票影响投资收益-0.19亿元（去年同期为+0.35亿元），新租赁准则调整下成本费用增加0.14亿元，综合影响下2021年净利润出现下滑。

积极响应双碳政策，推进数据中心+分布式光伏建设。

公司积极尝试数据中心+分布式光伏试点项目，现已完成对廊坊讯云数据中心等自有IDC分布式光伏发电项目，截至2021年底，在广东、广西、江西等合计签约开发项目已达35个，总装机规模近100MW，并参与编制《数据中心光伏并网技术要求》。

风险提示：云厂商资本开支下滑；疫情影响下机房交付不及预期；价格竞争。

投资建议：看好IDC交付带来业绩弹性，维持“买入”评级。

考虑到海外业务一季度有所下滑，疫情一定程度上影响客户上架节奏，我们下调盈利预测，原预计2022-2023年收入19/26亿元，净利润2.1/3.2亿元，调整后预计公司2022-2024年收入亿元17/25/33亿元，（同比+41%/47%/34%），归母净利润2.0/2.8/3.8亿元（同比+35%/44%/36%），当前股价对应PE为34/24/17倍，看好公司长期业绩弹性，维持“买入”评级。